Ціна Scroll

Автор: Arcana, Crypto Institute Компіляція: Канавка маленька глибока Примітка редактора: "Fat Application Theory" вважає, що в міру того, як вартість блокового простору наближається до нуля, блокчейни L1 перейдуть від монополії до комерціалізації, а цінність переміститься з базового рівня протоколів (таких як Ethereum, Solana) на рівень додатків. Успішні додатки отримують більший дохід завдяки вертикальній інтеграції, контролю потоку замовлень і MEV, щоб стати суверенними аппчейнами. Ринок переоцінює L1/L2, і переможцями майбутнього стануть додатки, близькі до попиту і орієнтовані на корисність, а не мережі, які женуться за високим TPS. Нижче наведено оригінальний контент (оригінальний контент був відредагований для зручності читання та розуміння): Етап криптоінфраструктури вступає у світ постграничних витрат. Як і у випадку з пропускною здатністю та хеш-потужністю, ціна блокового простору швидко рухатиметься до нуля. Виживають лише ті пасма, які можуть: Зростання сьогодні досягається за рахунок субсидій Фіксуйте неінфляційний дохід завтра Забезпечте інфраструктуру, яку програми не можуть легко відтворити або відкинути Але в цьому новому середовищі L1 більше не є монополістом, який визначається ранніми перевагами або місцевою екологією. Натомість вони стали товарами – взаємозамінними інструментами для конкуруючої економічної діяльності на основі продуктивності, сумісності та економічної ефективності. Їх цінність тепер залежить від того, наскільки добре вони вбудовані в прикладні процеси і надають послуги, які є незамінними або не можуть бути передані на аутсорсинг. «Премія протоколу», яка колись призводила до високих оцінок, згасає і замінюється вимогою реальної корисності та продуктивності. Поточна ринкова переоцінка багатьох L1/L2 є відображенням цієї тенденції. Чарти включають: BERA, MOVE, SCR, STRK Чи неправильний протокол fat? У 2016 році Джоел Монегро запропонував теорію товстого протоколу, заявивши, що в криптомережах більша частина цінності зосереджена на базовому рівні протоколів (Ethereum, Solana тощо), а не на прикладному рівні. Це дуже відрізняється від моделі Web2, де такі програми, як Facebook, Google і Amazon, отримують більшу частину цінності, тоді як такі протоколи, як HTTP, TCP/IP тощо, є комерціалізованими. Теорія протоколу жиру дійсно була вірною протягом останніх восьми років. Це можна побачити у величезній різниці між мультиплікаторами оцінки та доходу інфраструктури та додатків. В середньому, оцінка транзакцій додатків все ще набагато нижча, ніж оцінки інфраструктури по відношенню до виручки. У цій моделі криптоінфраструктура отримує багато фінансування та венчурного капіталу. Насправді, це настільки поширене явище, що засновники та розробники майже зацікавлені запустити ще один альтернативний L1 або generic rollup, знаючи, що венчурний капітал буде готовий його підтримати. Як я вже згадував у нещодавньому звіті, доступність даних (DA) стає товаром широкого вжитку і неминуче має тенденцію до нуля. Виходячи з тієї ж логіки, можна припустити, що всі частини стека інфраструктури в кінцевому підсумку будуть комерціалізовані і видобуті цінності. Чому? 1. Теорія застосування жиру: Додатки усвідомлюють, що, ставши суверенним «appchain» і вертикально інтегрувавши весь стек, можна отримати більше цінності. 2. Замовлення для конкретного додатка: Програми можуть контролювати власні процеси впорядкування транзакцій та включення. Це альтернативний шлях для програм, які не хочуть створювати appchain з нуля. Теорія застосування жиру Теорія товстих додатків стверджує, що успішні криптографічні програми отримають більше цінності, ніж базовий протокол блокчейну. Просте обґрунтування полягає в наступному: додаток є суб'єктом підприємницької діяльності, і суб'єкт господарювання надає пріоритет максимізації доходу. Найуспішнішими додатками в цій галузі є ті, які стабільно приносять дохід, такі як: pumpfun, Hyperliquid, Jupiter і Uniswap. Що їх об'єднує? Комісійний дохід. Цілком логічно, що ці бізнес-структури захочуть контролювати власний потік замовлень і захоплення MEV, або в багатьох випадках стати суверенними аппчейнами. Вертикальна інтеграція здається найбільш економічно ефективним способом для додатків закрити витоки цінностей. У міру того, як розмір програми зростає, альтернативні витрати від відмови від цього будуть тільки зростати. Це добре для додатків, але не стільки для базової інфраструктури, такої як Ethereum. Ми вже бачимо явні ознаки цієї тенденції в Unichain і JupNet. Що залишилося від протокольного рівня? Існує дві точки зору щодо майбутнього накопичення вартості базового рівня протоколу: 1. Базові комісії та комісії за транзакції з часом матимуть тенденцію до нуля. MEV, як єдине джерело доходу, що залишиться, буде абстрагуватися додатками, які прагнуть засвоїти всі цінності. Рівень протоколів (наприклад, Ethereum, Solana) надаватиме цінність як рівень розрахунків, але не зможе зафіксувати будь-яке значення – подібно до HTTP і TCP/IP. 2. Дешевий простір у блочках призведе до збільшення попиту та сплеску заявок. В результаті обсяг торгів збільшиться, щоб компенсувати низькі базові комісії та повторно накопичити цінність на рівні протоколу. Давайте розберемо перший сценарій: Ряд можливих випадків: · SOL за межами ETH · Ми всі розуміємо, що ніхто не особливий, просто технології · Перевершено SOL · L1 пропонує все більше і більше цінності для світу, але його токени отримують меншу цінність · BTC править королем Ця точка зору ґрунтується на припущенні, що інфраструктура є повністю комерціалізованою. Незалежно від доступності даних, витрат або вартості обчислень, усі частини стека з часом прагнутимуть до нуля. Дешевий і багатий блоковий простір рівнів rollup і DA підриває торгову монополію Ethereum. Буде виконано включення даних на основі BLOB (EIP-4844) і розрахунок буде розв'язаний, а L2 вибере альтернативне рішення DA, що призведе до подальшого зниження залишкової вартості сортування та зберігання даних протягом останнього року. Але головним свідченням у цьому напрямку є зниження частки MEV, захоплених ініціаторами блоку L1. У 2024 році більша частина MEV буде захоплена пошуковиками та ретрансляторами через такі системи, як Flashbots, а не валідаторами Ethereum. Наразі 90% блоків Ethereum пропонуються через MEV-Boost, і значна частина з них обробляється через ретранслятори, пов'язані з Flashbots. І це без урахування таких програм, як CoW Swap, які використовують мережу розв'язувачів для обробки зіставлення та виконання поза ланцюгом, повністю обходячи публічний мемпул та пов'язаний з ним MEV. Другий сценарій сильно залежить від різкого зростання попиту та обсягу транзакцій, що супроводжується майже нульовими комісіями. Він передбачає, що велика кількість дешевих блокових площ призведе до збільшення споживання, а не до дефляційного ефекту. Подібно до того, як падіння вартості обчислень породило інтернет-бум, нижчі комісії за транзакції відкриють нові категорії додатків і варіанти використання. Основна аналогія тут полягає в тому, що рівень обчислень та оркестрації загального призначення більше схожий на AWS або Linux, ніж на HTTP. Ethereum і Solana не просто є «врегульованими» транзакціями, а підтримують масово програмовану координацію станів. У міру зростання використання та зниження вартісних бар'єрів ця підтримка надійних обчислювальних потужностей стає більш цінною, а не менш цінною. Замість того, щоб підняти значення до нуля, низькі комісії розширюють адресний ринок для блокового простору. Низькі комісії > Підвищений попит на мережу Вимоги до мережі збільшуються > загальний дохід від витрат Оцінка токенів – що це означає для моїх інвестицій? Якщо підсумувати одне, то воно таке: розподіл капіталу буде трансформуватися чужим для багатьох чином з 2016/17 року. Теорія FAT-протоколу, на жаль, впроваджує ілюзію премії L1, яка субсидується сотнями мільйонів доларів венчурного капіталу. Однак в даний час ми знаходимося в точці перегину на кривій розподілу вартості, і зростання доходу від додатків щодо протокольного рівня очевидне. Теорія застосування жирів > теорія протоколу жирів Коли справа доходить до оцінки L1, ми неправильно використовували цей наратив до такої міри, що ці токени більше не можуть підтримувати свою ціну після TGE. Сотні мільйонів доларів фінансування та мільярдні оцінки перед запуском основної мережі стали нормою для L1/L2. Загальна тенденція більшості нових угод полягає в тому, що ціни будуть тільки падати, а не зростати. Це не означає, що інфраструктура стане неактуальною; Але ознаки того, що ринок дозріває, очевидні. Однак транзакції L1/L2 є насиченими. Це відбивається на настроях низької ліквідності, високого FDV. FDV нового L1 на порядки вище, ніж у попередньому циклі. Monad, Bera та Story Protocol зібрали дев'ятизначне фінансування перед запуском, тоді як Solana склала лише 45 мільйонів доларів (що також включає публічний продаж токенів). Наступний цикл не вестимуть ланцюги, які змагатимуться за досягнення 100 000 TPS. Він буде керуватися цілеспрямованими та компонованими програмами, які зосереджені на використанні, а не на архітектурі, стійкості, а не спекуляціях. Переможцями стануть ті додатки, які знаходяться найближче до джерела попиту.

🆕 Нова подія Scroll $SCR! 4 квартал 2025 року Запуск CENO Джерело:

Розробники стикаються з суворою реальністю: поточні zkVM занадто повільні та ресурсомісткі для основних додатків. Щоб вирішити цю проблему, ми створюємо Ceno zkVM - нашу віртуальну машину наступного покоління, яка значно скоротить розміри доказів і час перевірки. Ось що це означає для вас, будівельників 🧵

Чи знаєте ви, що 80% купюр номіналом 100 доларів зберігаються за межами США? Людям по всьому світу завжди були потрібні долари - вони просто тримали їх під матрацами. Тепер вони можуть мати цифрові долари на своїх телефонах, які рухаються як текстове повідомлення. Це те, що @circle будуємо разом з @USDC.

Ethereum – це надія. Сувій небезпечний