Курс Scroll

Автор: Arcana, Crypto Institute Состав: Паз маленький глубокий Примечание редактора: «Fat Application Theory» считает, что по мере того, как стоимость пространства для блоков приближается к нулю, блокчейны L1 перейдут от монополии к коммерциализации, а ценность сместится с базового уровня протокола (например, Ethereum, Solana) на прикладной уровень. Успешные приложения получают больше дохода за счет вертикальной интеграции, контроля потока заказов и MEV, чтобы стать суверенными аппчейнами. Рынок переоценивает L1/L2, и в будущем победителями станут приложения, которые близки к спросу и сосредоточены на коммунальных услугах, а не цепочки, которые гонятся за высоким TPS. Ниже приведено оригинальное содержимое (исходное содержимое было отредактировано для удобства чтения и понимания): Криптоинфраструктура вступает в мир постмаржинальных издержек. Как и в случае с пропускной способностью и хеш-мощностью, цена блочного пространства быстро сместится к нулю. Выживают только те нити, которые могут: Рост сегодня достигается за счет субсидий Получите неинфляционный доход завтра Обеспечьте инфраструктуру, которую приложения не могут легко воспроизвести или отбросить Но в этих новых условиях L1 больше не является монополистом, определяемым ранними преимуществами или местной экологией. Вместо этого они стали товарами – взаимозаменяемыми инструментами для конкурирующей экономической деятельности, основанной на производительности, совместимости и экономической эффективности. Их ценность теперь зависит от того, насколько хорошо они встроены в процессы приложения и предоставляют услуги, которые незаменимы или не могут быть переданы на аутсорсинг. «Премия за протокол», которая когда-то приводила к высоким оценкам, исчезает и заменяется спросом на реальную полезность и производительность. Текущая рыночная переоценка многих L1/L2 является отражением этой тенденции. Графики включают: BERA, MOVE, SCR, STRK Является ли протокол приема жира неправильным? В 2016 году Джоэл Монегро предложил теорию толстого протокола, заявив, что в криптосетях большая часть ценности сосредоточена на базовом уровне протокола (Ethereum, Solana и т. д.), а не на прикладном уровне. Это сильно отличается от модели Web2, где такие приложения, как Facebook, Google и Amazon, захватывают большую часть ценности, в то время как протоколы, такие как HTTP, TCP/IP и т. д., коммерциализируются. Теория протокола ожирения действительно верна в течение последних восьми лет. Это видно по огромной разнице между мультипликаторами оценки и дохода инфраструктуры и приложений. В среднем, транзакционная оценка приложений все еще намного ниже, чем оценка инфраструктуры по отношению к доходам. В этой модели криптоинфраструктура получает много финансирования и венчурного капитала. На самом деле, это настолько распространено, что основатели и разработчики почти заинтересованы в запуске еще одного альтернативного L1 или общего роллапа, зная, что венчурный капитал будет готов его поддержать. Как я уже упоминал в недавнем отчете, доступность данных (DA) коммерциализируется и неизбежно стремится к нулю. Основываясь на той же логике, мы можем предположить, что все части инфраструктурного стека в конечном итоге будут коммерциализированы и извлечены из ценности. Почему? 1. Теория толстых приложений: Приложения понимают, что, став суверенным «аппчейном» и вертикально интегрируя весь стек, можно получить больше ценности. 2. Упорядочивание в зависимости от приложения: Приложения могут контролировать свои собственные процессы упорядочивания транзакций и включения. Это альтернативный путь для приложений, которые не хотят создавать аппчейн с нуля. Теория применения жира Теория толстых приложений утверждает, что успешные криптографические приложения получат большую ценность, чем базовый протокол блокчейна. Простое обоснование заключается в следующем: приложение является бизнес-субъектом, и бизнес-субъект отдает приоритет максимизации дохода. Наиболее успешными приложениями в этой области являются те, которые стабильно приносят доход, такие как: pumpfun, Hyperliquid, Jupiter и Uniswap. Что у них общего? Комиссионный доход. Вполне логично, что эти бизнес-субъекты захотят контролировать свой собственный поток заказов и захват MEV или, во многих случаях, стать суверенными аппчейнами. Вертикальная интеграция представляется наиболее экономичным способом устранения утечек ценности для приложений. По мере роста размера приложения альтернативные издержки от его невыполнения будут только увеличиваться. Это хорошо для приложений, но не так хорошо для базовой инфраструктуры, такой как Ethereum. Мы уже видим явные признаки этой тенденции в Unichain и JupNet. Что осталось от уровня протокола? Существуют две точки зрения на будущее накопление ценности базового уровня протокола: 1. Базовые комиссии и комиссии за транзакции со временем будут стремиться к нулю. MEV, как единственный оставшийся источник дохода, будет абстрагирован от приложений, которые стремятся усвоить все ценности. Уровень протокола (например, Ethereum, Solana) будет обеспечивать ценность в качестве расчетного уровня, но не сможет захватывать какую-либо ценность — аналогично HTTP и TCP/IP. 2. Дешевое блочное пространство приведет к увеличению спроса и всплеску заявок. В результате объем торгов увеличится, чтобы компенсировать низкие базовые комиссии и повторно накопить ценность на уровне протокола. Разберем первый сценарий: Ряд возможных событий: · SOL за пределами ETH · Мы все понимаем, что никто не является особенным, просто технологии · Превзойденный SOL · L1 предлагает миру все больше и больше ценности, но его токены приобретают меньшую ценность · BTC правит королем Эта точка зрения основана на предположении, что инфраструктура полностью коммерциализирована. Независимо от доступности данных, стоимости или затрат на вычисления, все части стека со временем будут стремиться к нулю. Дешевое и обильное пространство на блоках уровней роллапа и DA разрушает торговую монополию Ethereum. Включение данных на основе BLOB-объектов (EIP-4844) и расчеты будут отделены, а L2 выберет альтернативное решение DA, что приведет к дальнейшему снижению остаточной стоимости сортировки и хранения данных за последний год. Но главным свидетельством в этом направлении является снижение доли MEV, захваченной оферентами блока L1. В 2024 году большая часть MEV будет захватываться поисковиками и ретрансляторами через такие системы, как Flashbots, а не валидаторами Ethereum. В настоящее время 90% блоков Ethereum предлагаются через MEV-Boost, и значительная их часть обрабатывается через ретрансляторы, связанные с Flashbots. И это без учета таких приложений, как CoW Swap, которые используют сеть решателей для обработки сопоставления и выполнения вне сети, полностью обходя публичный мемпул и связанный с ним MEV. Второй сценарий сильно зависит от всплеска спроса и объема транзакций, которые сопровождаются почти нулевыми комиссиями. Он предполагает, что обилие дешевого блочного пространства приведет к росту потребления, а не к дефляционному эффекту. Подобно тому, как падение стоимости вычислительной техники породило интернет-бум, более низкие комиссии за транзакции откроют новые категории приложений и сценарии использования. Основная аналогия здесь заключается в том, что уровень вычислений и оркестрации общего назначения больше похож на AWS или Linux, чем на HTTP. Ethereum и Solana — это не просто «расчетные» транзакции, а поддержка массово программируемой координации состояний. По мере роста использования и снижения ценовых барьеров эта поддержка вычислительной мощности, не требующей доверия, становится более ценной, а не менее ценной. Вместо того, чтобы сводить ценность к нулю, низкие комиссии расширяют целевой рынок для блочного пространства. Низкие комиссии > повышенный спрос на сеть Требования к сети увеличиваются > общий доход от расходов Оценка токенов — что это означает для моих инвестиций? Если и есть что-то, что можно подвести к итогу, то оно заключается в следующем: распределение капитала будет трансформироваться таким образом, который многим чужд с 2016/17 года. Теория толстого протокола, к сожалению, насаждает иллюзию премии L1, субсидируемой сотнями миллионов долларов венчурного капитала. Тем не менее, в настоящее время мы находимся в точке перегиба на кривой распределения ценности, и рост доходов приложений относительно уровня протокола очевиден. Теория применения жира > теория протокола жира Когда дело доходит до оценок L1, мы злоупотребили нарративом до такой степени, что эти токены больше не могут поддерживать свою цену после TGE. Сотни миллионов долларов финансирования и миллиардные оценки перед запуском основной сети стали нормой для L1/L2. Общая тенденция большинства новых соглашений заключается в том, что цены будут только падать, а не расти. Это не значит, что инфраструктура станет неактуальной; Но признаки того, что рынок созревает, очевидны. Тем не менее, транзакции L1/L2 насыщены. Это отражается в настроениях низкой ликвидности, высоких FDV. FDV нового L1 на порядки выше, чем у предыдущего цикла. Monad, Bera и Story Protocol привлекли девятизначное финансирование перед запуском, в то время как Solana получила всего 45 миллионов долларов (что также включает публичную продажу токенов). Следующий цикл не будет возглавляться цепочками, стремящимися достичь 100 000 TPS. Она будет определяться целенаправленными и компонуемыми приложениями, ориентированными на использование, а не на архитектуру, на устойчивость, а не на спекуляции. В выигрыше окажутся те приложения, которые ближе всего к источнику спроса.

🆕 Новое событие Scroll $SCR! 4 квартал 2025 Запуск Ceno Источник:

Разработчики сталкиваются с суровой реальностью: текущие zkVM слишком медленные и ресурсоемкие для массовых приложений. Мы создаем Ceno zkVM, чтобы решить эту проблему - наше следующее поколение виртуальных машин, которое значительно сократит размеры доказательств и время проверки. Вот что это значит для вас, разработчики 🧵

Знаете ли вы, что 80% купюр номиналом $100 находятся за пределами США? Люди по всему миру всегда нуждались в долларах - они просто хранили их под матрасами. Теперь они могут иметь цифровые доллары на своих телефонах, которые перемещаются, как текстовое сообщение. Именно это @circle строит с @USDC.

Ethereum — это надежда. Scroll — это опасно.