Precio de Scroll

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Escrito por Arcana, Crypto Institute Recopilación: Groove small deep Nota del editor: "Fat Application Theory" cree que a medida que el costo del espacio en bloque se acerca a cero, las cadenas de bloques L1 pasarán del monopolio a la comoditización, y el valor pasará de la capa de protocolo subyacente (como Ethereum, Solana) a la capa de aplicación. Las aplicaciones exitosas capturan más ingresos a través de la integración vertical, el control del flujo de pedidos y MEV para convertirse en cadenas de aplicaciones soberanas. El mercado está revalorizando L1/L2, y los ganadores del futuro serán las aplicaciones que estén cerca de la demanda y se centren en la utilidad, en lugar de las cadenas que persiguen un alto TPS. El siguiente es el contenido original (el contenido original ha sido editado para facilitar la lectura y la comprensión): La etapa de la infraestructura criptográfica está entrando en un mundo de costos post-marginales. Al igual que con el ancho de banda y la potencia de hash, el precio del espacio en bloque se moverá rápidamente hacia cero. Las únicas hebras que sobreviven son las que pueden: El crecimiento se logra hoy a través de subsidios Captura ingresos no inflacionarios mañana Proporcione una infraestructura que las aplicaciones no puedan replicar o descartar fácilmente Pero en este nuevo entorno, L1 ya no es un monopolio definido por las ventajas tempranas o la ecología nativa. En su lugar, se han convertido en mercancías: herramientas intercambiables para la actividad económica competitiva basada en el rendimiento, la interoperabilidad y la rentabilidad. Su valor depende ahora de lo bien que se integren en los procesos de aplicación y proporcionen servicios que son indispensables o que no se pueden externalizar. La "prima de protocolo" que alguna vez impulsó altas valoraciones se está desvaneciendo y está siendo reemplazada por una demanda de utilidad y rendimiento reales. La actual revalorización en el mercado de muchos L1/L2 es un reflejo de esta tendencia. Los gráficos incluyen: BERA, MOVE, SCR, STRK ¿Está mal el protocolo de grasas? En 2016, Joel Monegro propuso la teoría del protocolo grueso, afirmando que en las redes de criptomonedas, la mayor parte del valor se concentra en la capa de protocolo subyacente (Ethereum, Solana, etc.) en lugar de en la capa de aplicación. Esto es muy diferente del modelo Web2, donde aplicaciones como Facebook, Google y Amazon capturan la mayor parte del valor, mientras que protocolos como HTTP, TCP/IP, etc., se convierten en productos básicos. De hecho, la teoría del protocolo de la grasa ha sido cierta durante los últimos ocho años. Esto se puede ver en la enorme diferencia entre los múltiplos de valoración e ingresos de la infraestructura y las aplicaciones. En promedio, la valoración de las transacciones de las aplicaciones sigue siendo mucho más baja que la de la infraestructura en relación con los ingresos. En este modelo, la infraestructura de criptomonedas recibe mucha financiación y capital de riesgo. De hecho, es tan común que los fundadores y desarrolladores están casi incentivados a lanzar otro L1 alternativo o rollup genérico, sabiendo que el capital de riesgo estará listo para apoyarlo. Como mencioné en un informe reciente, la disponibilidad de datos (DA) se está convirtiendo en un producto básico e inevitablemente tiende a cero. Basándonos en la misma lógica, podemos suponer que todas las partes de la pila de infraestructura acabarán siendo comoditizadas y extraerán valor. ¿Por qué? 1. Teoría de la aplicación gorda: Las aplicaciones se dan cuenta de que al convertirse en una "cadena de aplicaciones" soberana e integrar verticalmente toda la pila, se puede capturar más valor. 2. Pedidos específicos de la aplicación: las aplicaciones pueden controlar sus propios procesos de pedido e inclusión de transacciones. Esta es una ruta alternativa para las aplicaciones que no quieren crear una cadena de aplicaciones desde cero. Teoría de la aplicación de la grasa La teoría de aplicaciones gruesas argumenta que las aplicaciones criptográficas exitosas capturarán más valor que el protocolo de cadena de bloques subyacente. El razonamiento simple es el siguiente: la aplicación es una entidad comercial y la entidad comercial prioriza la maximización de los ingresos. Las aplicaciones más exitosas en el espacio son aquellas que generan ingresos de manera constante, como: pumpfun, Hyperliquid, Jupiter y Uniswap. ¿Qué tienen en común? Ingresos por honorarios. Tiene mucho sentido que estas entidades comerciales quieran controlar su propio flujo de pedidos y la captura de MEV, o en muchos casos, convertirse en cadenas de aplicaciones soberanas. La integración vertical parece ser la forma más rentable para que las aplicaciones tapen las fugas de valor. A medida que crezca el tamaño de la aplicación, el costo de oportunidad de no hacerlo solo aumentará. Esto es bueno para las aplicaciones, pero no tanto para la infraestructura subyacente como Ethereum. Ya estamos viendo signos claros de esta tendencia en Unichain y JupNet. ¿Qué queda de la capa de protocolo? Hay dos puntos de vista con respecto a la acumulación de valor futuro de la capa de protocolo subyacente: 1. Las tarifas base y las tarifas de transacción tenderán a cero con el tiempo. El MEV, como única fuente de ingresos restante, será abstraído por aplicaciones que buscan internalizar todos los valores. La capa de protocolo (por ejemplo, Ethereum, Solana) proporcionará valor como capa de liquidación, pero no podrá capturar ningún valor, de forma similar a HTTP y TCP/IP. 2. El espacio de bloque barato conducirá a una mayor demanda y un aumento en las aplicaciones. Como resultado, el volumen de operaciones aumentará para compensar las bajas tarifas base y volver a acumular valor en la capa del protocolo. Vamos a desglosar el primer escenario: Una serie de posibles ocurrencias: · SOL más allá de ETH · Todos nos damos cuenta de que nadie es especial, solo la tecnología · SOL superada · L1 ofrece cada vez más valor al mundo, pero sus tokens capturan menos valor · BTC reina Este punto de vista se basa en el supuesto de que la infraestructura está totalmente mercantilizada. Independientemente de la disponibilidad de datos, el gasto o el costo de proceso, todas las partes de la pila tenderán a cero con el tiempo. El barato y abundante espacio de bloque de las capas rollup y DA está erosionando el monopolio comercial de Ethereum. Se llevará a cabo la inclusión de datos basada en blob (EIP-4844) y se desacoplará la liquidación, y L2 elegirá una solución DA alternativa, lo que resultará en una mayor reducción en el valor residual de la clasificación y el almacenamiento de datos durante el año pasado. Pero la principal evidencia en esta dirección es la disminución en la proporción de MEV capturada por los proponentes del bloque L1. En 2024, la mayor parte de MEV será capturada por buscadores y repetidores a través de sistemas como Flashbots, en lugar de validadores de Ethereum. Actualmente, el 90% de los bloques de Ethereum se proponen a través de MEV-Boost, y una parte significativa de ellos se procesan a través de relés vinculados a Flashbots. Y eso sin tener en cuenta aplicaciones como CoW Swap, que utilizan una red de solucionadores para manejar la coincidencia y la ejecución fuera de la cadena, evitando por completo el mempool público y su MEV asociado. El segundo escenario depende en gran medida del aumento de la demanda y el volumen de transacciones que conlleva comisiones cercanas a cero. Supone que la abundancia de espacio barato en bloques conducirá a un aumento del consumo, en lugar de un efecto deflacionario. Al igual que la caída del costo de la computación generó el auge de Internet, las tarifas de transacción más bajas desbloquearán nuevas categorías de aplicaciones y casos de uso. La analogía principal aquí es que la capa de computación y orquestación de propósito general es más parecida a AWS o Linux que a HTTP. Ethereum y Solana no son solo transacciones "liquidadas", sino que admiten una coordinación de estado programable masivamente. A medida que crece el uso y caen las barreras de costos, este soporte para la potencia informática confiable se vuelve más valioso, no menos. En lugar de llevar el valor a cero, las tarifas bajas amplían el mercado direccionable para el espacio de bloques. Tarifas bajas > aumento de la demanda de la red Los requisitos de red aumentan > los ingresos totales por gastos Valoración de tokens: ¿qué significa esto para mi inversión? Si hay algo que resumir es lo siguiente: la asignación de capital se transformará de una manera que a muchos les es ajena desde 2016/17. Desafortunadamente, la teoría del protocolo gordo implanta la ilusión de una prima L1 subsidiada por cientos de millones de dólares en capital de riesgo. Sin embargo, actualmente nos encontramos en un punto de inflexión en la curva de distribución de valor, y el crecimiento de los ingresos por aplicaciones en relación con la capa de protocolo es evidente. Teoría de la Aplicación de la Grasa > Teoría del Protocolo de la Grasa En lo que respecta a las valoraciones de L1, hemos hecho un mal uso de la narrativa hasta el punto de que estos tokens ya no pueden mantener su precio después de TGE. Cientos de millones de dólares en financiación y valoraciones de miles de millones de dólares antes del lanzamiento de la red principal se han convertido en la norma para L1/L2. La tendencia común de la mayoría de los nuevos acuerdos es que los precios solo bajarán, no subirán. Eso no quiere decir que la infraestructura se vaya a volver irrelevante; Pero las señales de que el mercado está madurando son claras. Sin embargo, las transacciones L1/L2 están saturadas. Esto se refleja en el sentimiento de baja liquidez y alto FDV. El FDV de la nueva L1 es órdenes de magnitud superior al del ciclo anterior. Monad, Bera y Story Protocol recaudaron una financiación de nueve cifras antes de ponerse en marcha, mientras que Solana costó sólo 45 millones de dólares (que también incluye una venta pública de tokens). El próximo ciclo no estará liderado por cadenas que compiten por alcanzar los 100.000 TPS. Estará impulsado por aplicaciones enfocadas y componibles que se centren en el uso en lugar de la arquitectura, en la sostenibilidad en lugar de la especulación. Los ganadores serán aquellas aplicaciones que estén más cerca de la fuente de demanda.

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