担保策略详解

一、定义：

担保策略，指的是在期权交易中，交易者在买入某种标的资产的同时，卖出相同数量的同一标的资产的看涨期权。通常情况下，交易者是以一个更高的价格卖出以实现盈利，执行价格因此处于价外位置，因此也被称为OTM（Out of The Money）。

二、获利方式：

执行这一策略的买方，一般情况下预计标的资产价格会上涨，但是并不会高于看涨期权的执行价格。但是，当交易者判断错误、标的资产价格下跌时，就会出现亏损的风险。

然而，因为卖出看涨期权能够有权利金的收益，所以执行该策略的买方仍能以折扣价建立资产的多头头寸。

如果标的资产价格稳定，甚至是小幅的涨跌，都不影响买方的收益，因为他可以从资产升值和期权权利金中获利。一旦资产价格超过期权行权价，策略持有人的利润就会受限。

对于执行这一策略的卖方而言，盈利来自于资产价格下跌的情况。此时，卖方只需承担购买看涨期权的成本，即可实现无限的利润。如果资产价格上涨，则只会面临有限的下跌风险及对应损失。因为看涨期权此时产生的收益，会对冲掉卖方因标的资产价格下跌产生的损失。

三、交易细节：

该策略一般适用于牛市的初始阶段和尾部区间，而非最顶峰。假定买入1份资产为腿1，卖出1份看涨期权为腿2（通常处于价外位置 — OTM），那么：

最大损失是无限的、最大利润是有限的。作为利润受限的补偿，交易者可以较低的成本参与市场交易。因为从卖出较高执行价的看涨期权所获得的收益，可以降低整体策略成本。

此策略需满足以下条件：

1）腿的数量 = 2，即此策略只有 2 条腿

2）腿1的交易工具 ≠ 腿2的交易工具，即一条腿必须为现货或期权，另一条腿是该工具的看涨期权

3）腿1数量 = 腿2数量，即现货腿的数量 = 看涨期权名义数量，期权腿的数量 = 看涨期权数量

4）腿1的交易方向 ≠ 腿2的交易方向，即腿1和腿2的交易方向相反，一个为买入，另一个为卖出

5）两条腿的标的资产相同

提示一：关于净策略价格

做多净策略价格 = 腿1的资产价格 （卖方报价）- 腿2的看涨期权费（买方报价）

做空净策略价格 = 腿1的资产价格 （买方报价）- 腿2的看涨期权费（卖方报价）

提示二：关于保证金规则

做多：无附加保证金要求（做多现货补偿做空看涨期权的损失）

做空：无附加保证金要求（做多看涨期权对冲了最大损失）

提示三：关于收益曲线图

四、具体的交易示例：

在下列情况中，交易者会执行担保策略：

期待现货价格在到期之前微幅上涨

或者现货价格在中短期内下跌但是最终上涨，交易者会暂时卖出看涨期权以回笼资金

假设对应的具体操作案例如 —

腿1：买入1个比特币，价格50000美元

腿2：以6000美元卖出一个比特币看涨期权，该期权的行权价为52000美元，到期日为2021年11月26日

该操作的成本费用：44000美元

对应的盈亏情况如下 —

案例1：现货价格大幅走低

比特币到期日价格 = 42000美元

腿1收益：42,000 – 50,000 = -8,000美元

腿2收益：期权权利金 = 6,000美元

总收益：6,000 – 8,000 = – 2,000美元

注：腿1现货价格缩水，腿2期权到期时属于OTM（价外）。策略买入者在现货交易中的损失被卖出期权所得的收益稀释了。

案例2：现货价格小幅走低

比特币到期日价格 = 47000美元

腿1收益：47000 – 50000 = -3000美元

腿2收益：期权权利金 = 6000美元

总收益：6000 – 3000 = 3000美元

用户在现货交易的损失小于期权权利金的收入，所以总收益为正

案例3：现货价格小幅走高

比特币到期价格 = 51000美元

腿1收益：51000 – 50000 = 1000美元

腿2收益：Call premium（解释下，这个词组的意思） = 6000美元

总收益：6000 + 1000 = 7000美元

用户在现货和期权交易两方面均有收益

案例4：现货价格大幅上涨

比特币在期权到期日的现货价格 = 60000美元

腿1收益：60000 – 50000 = 10000美元

腿2收益：期权权利金 – ( 现货价格 – 行权价格 ) = 6000 – (60000 – 52000) = -2000美元

总收益：-2000 + 10000 = 8000美元

在期权到期日，如果现货价格大于执行价格的52000美元，则总收益为8000美元。所以这种策略有一个最大的收益值。在我们的示例中，收益不能超过8000美元。