领口交易策略

一、定义：

领口策略是期权交易中的一种策略，包括购买一份看跌期权合约，同时卖出一份处于价外（OTM）的看涨期权合约，其中两个合约的数量相等，看跌期权的行权价低于看涨期权的行权价。

通常情况下，使用领口策略的交易者已持有了一项标的资产的多头或空头头寸，执行该策略可保护标的资产的持仓收益，并对冲风险。

二、获利方式：

对于该策略的买方来说，其回报结构类似于单纯地做多资产，如永续合约，这具有潜在的杠杆优势。此外，在看跌和看涨期权的执行价格之间的收益比较稳定，交易者并不会因为价格波动而产生额外的损益。

一个用例是，如果交易者预计该资产的波动性会更高，但是现货价格会一直上涨到看涨期权的执行期后，那么他就看你出售看跌期权，从二者的价差中获取收益。另外，出售看跌期权也可以用来锁定该资产空头头寸的支出，与卖方的理由恰好相反。

该策略的卖方操作与买方完全相反。对于卖方来说，他通常会寻求锁定多头头寸的收益，同时允许额外的价格上涨。执行领口策略的卖方，可以确保早期多头头寸的收益，不会跌至看跌期权的执行价格之下，因为出售看跌期权所得的收益，将抵消多头资产可能造成的损失。

同时，如果标的价格继续小幅上涨，在涨到看涨期权的执行价格之前，交易者也可获得额外的收益。该策略给予了交易者一定的风险管理的空间，在不用完全停止交易的情况下，减少了不确定性。

三、交易细节：

在交易者对于市场行情较为乐观的情况下，也就是通常所说的牛市行情中，该策略应用更为广泛。需要注意的是，该策略的最大利润是无限的，但对应的最大损失也是无限的。

当出现以下具体情形时，交易者可采用领口策略：

交易者预期标的资产价格上涨，但无力承担做多的成本的情况下，可采用领口策略，成本较低。当然，为了降低成本，交易者将放弃获取收益，直到标的资产价格达到较高的执行价格。

或者是，交易者已做空某标的或持有该标的的合约空头头寸，并希望锁定收益，但交易者仍希望获得额外的收益，且不愿承担更多风险。

执行此策略需满足以下条件：

1）两条腿的数量相同，即：

买出1个处于价外位置（OTM）的看跌期权（腿1）

卖入1个处于价外位置（OTM）的看涨期权（腿2）

2）两条腿应有相同的到期日期，但执行价不同

3）净策略价格如下：

做多：腿1的看涨期权费（卖方报价）（低执行价格）- 腿2的看跌期权费（买方报价）（高执行价格）

做空：腿2的看涨期权费（买方报价）（高执行价格）- 腿1的看跌期权费（卖方报价）（低执行价格）

4）保证金规则：

做多看涨合约的一腿无需保证金，仅需支付合约费购买合约。

做空看跌合约的一腿需要满足全部保证金要求，如同仅做空看跌期权。

四、具体的交易示例：

假设看涨期权行权价为$30,000，看跌期权行权价为$25,000

1、情况一：价格大幅上涨，看涨期权处于价内位置（ITM）。例如，标的价格跌升至$35,000，那么 —

腿1收益：支出期权费 = -$2,000

腿2收益： 收到期权费 – （最新现货价格 – 执行价格） = $1,000 – （$35,000 – $30,000） = -$4,000

总收益：-$2,000 – $4,000 = -$6,000

2、情况二：价格上涨，看涨、看跌期权均处于价外位置（OTM）。假设为$29,000，那么 —

腿1收益：支出期权费 = $2,000

腿2收益：收到期权费 = -$1,000

总收益：$-2,000 + $1,000 = $-1,000

提示：若看跌期权费高于看涨期权费，则总收益可能为负

3、情况三：标的资产价格下跌至$20,000，低于看跌期权行权价，则看跌期权处于价内位置（ITM） —

腿1收益：支出期权费 + ( 执行价格 – 最新现货价格 ) = -$1,000 + ( $25,000 – $20,000 ) = $4,000

腿2收益：收到期权费 = $2,000

总收益：$4,000 + $2,000 = $6,000