11 | 搭建投資體系—牛熊均有機會

這是本次系列課程的最後一節，搭建投資體系，也是對系列課程的一次綜述和系統梳理。系統闡述，作爲行業投資者，需要關注的一些要點，更重要的是，要有一個系統性的思維，一個融合行業認知、投資原則、操作技巧和資產配置的系統——投資體系。有了體系才能把所有的知識點串聯起來，成爲投資的底層架構，撐起整個投資的各個方面。有了投資體系，你才能知道，在什麼行情下能賺到什麼錢；否則投資就是撞大運，不知道自己會在哪裏賺錢，更不知道會在哪裏虧光。

通常，人們看到投資中的具體操作，只是投資體系的外在表現，是浮在水面上的冰山一角。水面之下絕大部分不爲人所見的，纔是冰山本體，它是基本的投資原理、底層的投資邏輯、對行業的認知、技術面的交易系統、合理的倉位配置、必要的交易心理學等各個方面。

一、投資的底層邏輯

財富是認知的變現。

當我們做任何交易的時候，都要要明白我們交易的資產，本質是什麼。比如我們討論數字資產時，就要明白數字資產是什麼？它的特徵是什麼？它解決了什麼問題？區塊鏈是什麼？爲什麼受到追捧？我們交易現貨時應該注意什麼，交易合約時又該怎麼辦？

以比特幣爲例，比特幣的白皮書指出，比特幣是一種點對點的電子現金系統，解決當前金融系統的中心化問題。區塊鏈是一種工具，可以實現去中心化後的信任問題，而且能解決點對點交易時的雙花問題。我們也知道，中心化金融機構，寬鬆是大趨勢、是主旋律；緊縮是逆勢、是階段性調整，全球在完全的信用貨幣體系下，貨幣增發只會越來越頻繁。而稀缺性資產的價值會越來越高，不具備稀缺性的資產，會被批量生產而逐漸貶值。

從對比特幣的基本描述可以看出，總量固定，天然具備稀缺性。只要現實世界，中心化金融機構持續濫發貨幣，通脹持續飆升，比特幣的稀缺性會會越來越顯著，價值儲備功能會被越來越多的人認可。從長週期看，價格會持續上漲。

因此現貨交易時，分配較大比例的資金，買入並長期持有，做比特幣的Holder，爭取持有更多比特幣，是最底層的投資邏輯。其他的入場時機選擇、交易策略，都是圍繞如何持有更多的比特幣來展開，Holder是本質，Trader是輔助手段。

對於一些可以無限增發的ERC20代幣，不是稀缺性資產，沒有技術護城河，沒有生態效應。在大牛市的時候，可能借助資金炒作、名人效應、市場FOMO等出現極高的市值，但是在行業退潮時，估值也會大幅回撤，甚至以後也沒有重回巔峯的機會。這種資產，只適合在牛市的時候，分配部分資產，追逐泡沫並在泡沫破裂之前下車。只適合交易，而不能長期持有。

而槓桿類交易，要考慮容錯空間的問題。即使你看漲，但是進場位置不不對，也很容易被止損出局。而且要明白，趨勢明朗的時候，纔是交易合約的好時機，特別是牛市，纔是賺大錢的好時機，因爲價格可以上漲無數100%，而熊市的極限，無非是歸零跌100%。

投資者要了解自己交易的資產有什麼特性，有沒有技術護城河，未來的前景如何，使用的交易產品有哪些注意事項。這非常重要！這個層面，是整個投資體系的底層邏輯，是搭建投資體系的基石。

二、杜絕主觀交易，使用交易系統

第9節課《合約是把雙刃劍中》，我們提到，投資者要杜絕主觀交易，要使用交易系統。主觀交易時，投資者根據自身經驗、市場情緒、短期觀察而做出很草率的結論，以此作爲進出場依據。進出場規則不固定，無法有效統計盈虧根源，即你不知道盈利的根源是你的認知和交易水平，還是僅僅是行業環境或者運氣；同時也不會找到虧損的根源是什麼，無法規避下一次同樣情況下的虧損，無法真正提高交易技巧。

保持交易的一致性非常重要，而交易系統有確定性的進出場信號，無論盈虧時，我們都是根據信號來進場或出場，當盈利效果不佳，我們可以調整進出場條件，讓系統貼近大部分行情的規律，以小的虧損博取大的盈利，然後堅定執行即可。投資的目的是盈利，不是猜謎語來驗證自己的分析多厲害，也不是找刺激博一夜暴富或一夜返貧，不能忘了根本。

關於爲什麼要使用交易系統，有一個非常著名的實驗：

實驗中，紅燈亮的概率爲70%，藍燈亮的概率爲30%，但亮燈的順序卻是隨機的。100次實驗，一定是紅燈70次、藍燈30次。實驗人員要猜測：下一次亮的是紅燈還是藍燈？

在多輪遊戲後，實驗人員會發現，紅燈的概率遠大於藍燈，認爲發現了遊戲的規律，因此大多數時候都會選擇紅燈，偶爾纔會選擇藍燈，特別是在連續出現幾次紅燈之後，實驗人員會毫不猶豫的去選擇藍燈。理論上，只要一直無腦選紅燈，其準確率就能達到70%，但是，無數次實驗後，綜合準確率卻只有58% ！

這個58%是怎麼來的呢？

70次猜紅燈，但是紅燈的概率只有70%，所以猜對紅燈概率70*70%=49次，同理猜對藍燈次數是30*30%=9次，共猜對58次，正確率58%。這個數據比無腦猜紅燈的正確率，低了足足12%。

這和投資中的現象非常相似，比如在一段上漲行情中，雖然上漲的概率非常大，但是在上漲一段時間後，投資者還是會選擇獲利了結多單甚至反手做空，認爲行情要進入調整，投資者更願意相信自己的主觀判斷，認爲能埋在更低位置，在合適的高位套現，頻繁進出場，而不願意堅持一個成熟的投資策略。

這是一個小故事，卻反映了投資的一些底層邏輯：最好跟隨大趨勢，持有長期升值資產，儘量忽略短期波動，如果沒有精力，可以考慮放棄放棄擇時。

這種策略延伸到極致，就是成爲堅定的比特幣Holder。絕大部分投資者都認爲，比特幣在未來會創出新高，但是隻有少部分人能夠堅持持有。大部分人卻相信自己的判斷，頻繁進出場，反而虧掉了很多本金。

對於普通投資者來說，頻繁交易不可取，但是成爲堅定的holder也同樣很難，比如曾經的日本首富孫正義，2017年12月份牛市末尾2萬美金的階段性歷史高位，買入價值數億美元的比特幣，但是在2018年選擇清倉，虧損達1.3億美元。當然他如果堅持到2021年11月，會有3倍收益，但是堅持到現在，同樣只是勉強保住本金。

建立一個能穿越牛熊的交易系統，是非常重要的。

三、建立交易系統，明確交易條件

投資者往往認爲，建立交易系統是一個非常艱鉅的任務，這是個誤區。我們只需要把交易的每一步拆分，並給出明確的條件就能搭建一個簡單的交易系統。投資者進行一場完整的交易一般需要考慮以下幾個方面：1、選擇交易品種；2、判斷趨勢方向；3、什麼時候進場；4、使用多少資金；5、出現突發狀況怎麼辦；6、什麼時候出場。

設定好這6步的操作條件，一個交易系統雛形就完成了。

1）交易品種

對於剛接觸市場的投資者來說，最好還是選擇市值排名靠前的幣種，比如排名前50的幣種，這個候選池已經很大了。這是市場經過長期選擇，形成的共識剩下來的，要尊重市場的選擇。而且數字資產是新興行業，即使前50的幣種，其波動性也非常大，小幣種的不可控因素更多，波動性更強，盈利更難把握，新人沒有必要去冒這個風險。

2）方向判斷

選擇了一個投資標的，比如以太坊，如何判斷其方向。這是很多技術分析理論重點研究的課題，比如道氏理論對上漲趨勢的定義：相繼上升的價格高點與低點都相對應地高於前一個高點和低點,那麼市場就處於上漲趨勢當中。

投資者要制定非常明確的方向判斷標準，比如使用一些趨勢指標來判定，參考《技術指標一覽表》，價格持續在均線之上運行，均線不斷擡升，是上漲行情。價格回到均線下方，默認上漲行情終結。在上漲行情堅定做多，在下跌行情堅定做空，放棄主觀判斷，尊重客觀規律。

這一步，要注意交易週期和指標參數的選擇，根據自己交易的週期選擇不同的參數，比如交易日線、和交易小時圖、或者5分鐘圖的投資者，同樣的指標，選擇的參數可能大不相同。在一個週期中，判定方向要有一個絕對標準，給進場提供堅定信號。

3）進場條件

進場條件要非常明確。

順勢交易者，在趨勢明朗時，順勢操作；震盪行交易者，在震盪走勢中，區間內進行高拋低吸。無論哪種交易方式，在進場條件的設定上，都要非常明確。比如順勢交易者，當判定行情是上漲趨勢後，可以用收盤價的突破空間，突破時的成交量比值、或者突破上一個波段高點等條件，來給出明確的進場信號，無論這個信號的結果如何，第一階段，一定要先明確進場條件。這對未來回測系統盈利能力，調整指標參數至關重要。

4）倉位管理

在第十節課中，《資產配置和風險管理是制勝關鍵》在宏觀層面介紹了資產配置的一些原理。本節是微觀的倉位管理，都要考慮。倉位管理是交易系統的重中之重，合理的倉位管理，是能否最終盈利的關鍵一步。一個好的交易系統，會因爲資金管理做得不到位而導致虧損。一個很普通的交易系統，會因爲合理的資金管理實現盈利。

任何一個交易系統，都會遇到虧損的時候，這時倉位管理的重要性就凸顯出來了。比如槓桿類的交易產品。同樣是10倍槓桿，有人使用20%倉位，行情反向波動10%，資金虧損20%；而滿倉交易，就會爆倉。

投資者使用倉位比例要和自己的承受能力匹配，重倉交易是大忌。不要高估自己的承受能力，一些段子表示虧完算了，其實真正自己交易時，資金回撤50%就會極度恐慌，更不用說爆倉了。寧可輕倉少賺，不可重倉大虧，因爲資金一旦出現大幅回撤，回本就已經非常難了，更遑論盈利。

5）突發狀況

黑天鵝的破壞性非常大，比如今年的LUNA暴跌事件，無數投資者和機構踩雷，引發了行業連鎖反應，甚至美聯儲都有發表言論，要對穩定幣市場進行監管。

突發狀況一旦出現，可能給賬戶造成不可逆的損失。在操作系統中，一定要有應對措施。一般最簡單的措施，就是帶止損，做好防範措施，出現極端狀況時，能保命。

6）出場條件

投資圈有一句名言：會買的是徒弟，會賣的是師父。

很多投資者往往花費大量時間研究如何進場，但是決定盈虧的，卻是出場。進場之後，一旦發現盈利的條件被破壞，就要果斷出場。自己所能虧損的金額，是少數我們能掌控的因素。

在數字資產行業，經常遇到錯過億萬財富的投資者，很多人早在2013年，甚至更早之前，就接觸了比特幣，但是並沒有堅定持有，而與財富自由失之交臂。這一波牛市中，很多用戶也是狗狗幣DOGE的早期持有者，但是在這一波暴漲中，過早離場的大有人在。相反的例子，分佈式賽道的起亞XCH，上線就是巔峯，有人果斷止損，很多人卻堅守，結果礦機和幣值幾乎全部歸零。如何出場，是一個非常考驗投資者功底的課題。

一般常用的出場條件有：固定盈虧比、進場條件被破壞、關鍵阻力支撐位、出現明確反轉信號等。行情靈活多變，但是在進場前最好有明確的出場計劃。

明確了交易系統各個環節的條件，並嚴格執行，做到交易的一致性，才能明白自己適合什麼樣的行情，能賺什麼樣的錢，自己在哪個環節出了問題，需要補哪些方面的知識，迅速提升自己的能力，而不是在原地打轉，虧虧賺賺，浪費了金錢和時間，也浪費了機會。

四、歷史回測，優化系統

制定好一個交易系統之後，並不是一勞永逸，需要對交易系統進行歷史回測，觀察在歷史走勢中的表現，對參數進行優化，提升盈利等。優化交易系統，要重點關注幾個方面。

1）降低交易頻率

你不需要每次都揮棒，你只需要等待那個“好打的球”——巴菲特

在1997年的《致全體股東公開信》中，巴菲特說：我們將踐行Ted Williams級別的自律。只有當棒球飛到最佳的那個格子裏，他纔會揮棒擊球。這時，他的擊中率高達40%； 而如果球飛到他(能力範圍內)的最差格子，也就是擊球區下方角落，他的擊中率就會迅速降低到23%。換句話說，等待好的時機，就能進棒球名人堂；不加區分，看球就打，只會成爲一個普通運動員。

我們也要明白，任何人都有適合自己的行情（能力圈），明白自己的優勢在哪裏，在自己能力範圍之外的時候，空倉等待，比頻繁交易，要更有利。

2）優化交易品種數量

投資界有句名言，就是不要把雞蛋放在一個籃子裏。強調了風險分散管理的重要性，在數字資產行業，也不宜把所有資產，放在單一幣種上，更不能全部資金去做槓桿類產品，資金曲線波動會非常劇烈，心理壓力會非常大。

但是也能持有太多種類的幣種，比如只有1萬美元，但是買了十幾個比種，即使其中一個是十倍幣，其他幣種表現不佳，資金的收益曲線也會非常平緩。對於資產較少的投資者，建議重點研究20–30個，集中投資其中3–6個幣種，已經足夠了，資金過於分散，也不可取。

3）優化執行的難度

一些投資者，使用了太多的技術指標，而且沒有一個絕對參考依據，進出場條件設置的過於複雜。不是進出場條件不明確，就是過濾掉大部分的進出場機會。

還有一些投資者，交易系統過於簡單，甚至參雜了主觀判斷的因素，進出場細節標準不明確，無法做到明確數據化，交易系統徒有虛名。一套交易系統一般使用3-5種技術指標就足夠了，過多指標只會增加交易執行的難度。當然也不宜過少。

4）優化正確率和連錯率

投資者一般喜歡追求正確率，經常小盈利就跑，碰到小幅虧損，部分時候會扛單，往往造成小賺大虧的情況，這是一個誤區。不能只追求表面的正確率，深層次的盈虧比更關鍵。正確率70%，盈虧比1:1，正確率40%，盈虧比3:1，只用固定比例的本金交易，長期綜合收益率，第一個只有40%，第二個卻是60%，因此，只追求正確率也不合適，要考慮盈虧比。

但是追求太高的盈虧比，很容易陷入連錯過多的情況，比如一直想抓10倍幣，但是10倍的機會很少。抓到翻倍的幣種，不知道保護盈利，最終保本甚至虧損出場，連續虧損次數太多，本金回撤的幅度太大，心理壓力會幾何級上升，也是不可取的。

系統的優化和系統的搭建一樣，是一個長期工作，不可急於求成。

五、不斷學習

幣圈一天，人間一年。

數字資產行業是新興產業，只有十幾年的歷史，但是發展速度驚人，迅速成長爲萬億美元市值，數億人蔘與的全球化市場，賽道如雨後春筍，盈利範式也日新月異，讓傳統行業不能望其項背。這就要求投資者要迅速接受新知識，有超強的學習能力，有快速識別賽道真僞、資產優劣的能力。

比如在這一波牛市中，就涌現出了DeFi、NFT、GameFi、meme幣、分佈式存儲等賽道，每個賽道又涌現出數十甚至上百個項目和代幣。面對如此繁雜的局面，如何快速收集資料，理清賽道的模式，找出其中有潛力的項目，是非常考驗投資者的綜合能力的。這纔是投資最難的地方。投資的大部分功夫，也應該花在學習和研究上，而不是交易上。重交易而輕學習，是捨本逐末。

正如本文開篇所述：投資中的具體操作，只是投資體系的外在表現，是浮在水面上的冰山一角，水面之下絕大部分不爲人所見的，纔是冰山本體。永遠保持學習的態度，數字資產行業，尤其如此。

以喬布斯的一句格言結尾：Stay hungry，Stay foolish ！