BTC欲再次冲击6万美元，本轮牛市还将持续多久？

距离3月结束不足1日，欧易OKX实时行情显示，BTC实现月线级别六连阳基本上已经算是板上钉钉的事情了。历史上，BTC六连阳的情况（除去本次）仅出现过2次。

从去年10月开始，加密世界开启了史无前例的大牛市，市场走到这一步，我们除了兴奋，另一种情绪也在悄然滋生：BTC能否刷新历史，书写七连阳，甚至更多的神话？在这轮浩瀚的牛市里，我们能否见证1枚BTC——10万美元的诞生？

截至发稿，BTC暂报57,881.8美元，距离万众期待的10万美元目标，差距尚有72.77%。

长期持币者放缓减仓速度，新HODLer持续累积

从2010年7月至今，据BraveNewCoin收录的数据显示，BTC一共出现了3次月线级别的六连阳，除了本次，前两次分别是2012年3月-2012年9月（仅有的七连阳）和2012年11月-2013年4月。

第一次六连阳，BTC从4.86美元涨至12.40美元，涨幅达155.14%；第二次六连阳，BTC则是从11.14美元飙升至137.83美元，翻了11倍。至于第三次，BTC从10781.77美元起涨，一路至57881.8美元，上涨了436.85%。

回顾历史3月行情，从2011年至2020年，10年的时间里，3月收涨为3次，收跌为7次，今年3月基本上可以确定收涨。

对比历年4月数据，BTC在10年时间里，4月收涨为8次，收跌仅2次，可以看出历史上4月的BTC表现都比较积极。

虽然BTC当下的走势不会完全复制历史，但考虑到全球大放水，各大传统金融机构为公司、高净值人士、散户投资者积极搭建比特币买卖、支付渠道，如Visa宣布允许加密货币进行支付结账，PayPal推出加密货币结账服务，摩根士丹利为机构和高净值用户提供比特币基金投资，通用汽车考虑使用比特币作为付款方式等等，再加上不少热门赛道的明星项目都将于4月开始陆续推出，因此不少圈内人士对4月抱持着美好的期待，认为从4月开始，圈内将迎来新一轮丰收的季节，而链上数据也在支撑着这一观点。

Glassnode最新发布的周报显示出两大讯息，一是BTC长期持币者大大降低了BTC的减仓速度，二是新的HODLer日益成熟，倾向于囤积而非售出。

币天销毁（Coin Days Destroyed, CDD）被认为是一个衡量长期持币者的指标。原理是若BTC一天没有被移动，则计为一个币天，当它被移动时，累积的币天就会被重置归零，或者“销毁”。任何交易的币天销毁数等于该笔交易中移动的币的数量乘以这些币未被移动的天数。

因此，长期持币者减仓BTC的时候，趋势就会升高，如下图红色区域显示，若长期持币者持有BTC，则趋势会下降，如下图绿色区域。

CDD指标显示，在过去3个月的时间里（绿色区域），长期持币者大大降低了减仓BTC的频率，近期尤为显著，CDD指标甚至恢复到了类似2020年牛市初期基线的水平。

二元币天销毁（Binary CDD）指标也佐证了这一观点，该指标主要是衡量币天销毁数量是大于还是小于长期平均值。下图显示，过去三个月的时间里（绿色区域），币天销毁趋势是低于平均水平的，这表明长期持币者持有大于减仓。

另外，链上活跃度指也能一窥端倪，活跃度会随着长期持币者减仓BTC而上升，也会随着长期持币者持币而下降。可以看出，绿色区域，活跃度较低，此时HODLing占据主导地位，而在BTC从5千美元拉升至4万美元的途中，活跃度陡然激增，这表明长期持币者开始动用BTC了，而近期（蓝色区域）表明持有情况在增加。

一方面是长期持币者放缓减仓速度，另一方面是短期交易者倾向于囤积BTC。从HODL Waves图表中，我们能看到持币天数在1-6个月的占比在近3个月出现显著加速的趋势。从3个月前的16.99%到现在的25.63%，增加了8.64%。有分析人士认为，持币时间一旦超过5-6个月，那么这批BTC就很有可能进入休眠状态。

6个月前BTC的价格为10,777美元，3个月前BTC的价格为28,780美元，1个月前BTC价格为43,392美元，而现在成本在10,777美元-43,392美元（即持币天数为1-6个月）的BTC，占到了整个HODL Waves的25.63%，且目前来看趋势仍是向上的，这表明新的HODLer正在逐渐成熟。

多项指标显示牛市还将持续较长时间

与HODLer增加相对应的是交易所持仓量的缩减，一般认为大量交易是通过加密货币交易所进行的，交易所持有的BTC越多，则看跌，而交易所持币下跌，则是用户们倾向于从交易所提币后囤币。

Glassnode数据显示，本轮牛市启动以来，交易所的BTC余额一直呈下降趋势。

不过，我们仍需提醒自己，无论何时仍需敬畏市场，保持警惕，毕竟从2020年10月开始，BTC的月线级别已经是六连阳了，目前市场究竟走到了哪里？这种行情还将持续多久？

市场上比较常用的指标之一，便是储备金风险（Reserve Risk）。该指标是从币天销毁（CDD）处延伸的。我们可以根据链上活动，计算当天被转账的BTC，在被移动前有多少天处于休眠状态，如果这个值比较高，说明一些很长时间未动用的币被交易了，即长期持有者选择了减仓。基于这个值，用户如果选择持有比特币的累积机会成本（HODL Bank），随着时间选择不卖，那么HODL Bank也会越来越多，因此储备金风险=BTC价格/HODL Bank。

当该指标进入到红色区间（价格高、信心低），意味着卖出，而进入到蓝色区域（价格低、信心高），则适合买入。目前该指标位于0.008附近，远低于2017年12月、2013年12月和2011年6月牛市狂热期间0.02以上的高点。可以看出，长期持币者对于BTC仍怀有信心。

在介绍下一个指标前，我们需要引入一个概念——已实现价值（Realized Cap），这是由Coin Metrics提出的，它是以BTC最后一次链上转移的价格来计算，比如一枚BTC的最后一次链上交易价格是2,500美元，那么从已实现价值的角度来看它的价值是2,500美元，而不是当前的市场价格。

Realized Cap HODL Waves，它是由已实现市值对上文提到的HODL Waves加权而来。我们可以看出，前几轮牛市都经历了三个波峰，且波峰的高度依次递增，每一个波峰之间都会出现大幅回调，目前来看，我们正处于第一个波峰结束，开启第二个波峰的阶段。

另一个基于已实现市值创建的指标是MVRV Z-Score，它体现出的是市值与已实现市值的偏离程度。从历史数据来看，Z-Score进入红色区域时，意味着牛市进入冲顶阶段，价格虚高，而进入蓝色区域时，则是买入机会。当前，Z-Score到进入红色阶段仍有一段距离。

目前而言，长期持币者大大降低了减仓BTC的速度，新的HODLer持续累积，再加上各项数据指标向好，可以看出此轮牛市仍将持续。不过，本文提到的指标仅仅是海量分析指标的冰山一角，且每一种指标都有其缺陷和争议的部分，观察链上指标和回顾历史数据固然是件非常有趣的事情，但若是机械化地用于交易，实则并不可取，因此我们鼓励大家将这些指标作为辅助信号，在结合宏观背景后灵活运用。

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