Terra公链的爆火，暗含WEB3.0的叙事逻辑

2021年岁末，Terra成为最后一匹，从公链赛道杀出的黑马，其通证LUNA在12月24日首次突破100美元，较年初的最高涨幅已接近30倍。CoinGecko数据显示，Terra稳定币UST市值已突破90亿美元，超过DAI成为市值排名第四的稳定币。而在更细分的算法稳定币赛道，UST是妥妥的第一了。

另据加密资产数据公司CryptoRank最新统计的数据显示，Terra是2021年总锁仓量（TVL）增长最快的区块链，其总锁仓量约为179亿美元，年增长率达到35700%。目前，Terra公链的总锁仓量位列行业第二，仅次于以太坊的1540亿美元，并在年末先后超越了Solana（115亿美元）、Avalanche（120亿美元）以及BSC（167亿美元）。

其实，加密市场的行情或动向瞬息万变，公链、DeFi和NFT等赛道竞争激烈，排名大幅更替的周期可能缩短至月、周甚至每日。但是，Terra公链在最近一波低迷的市场背景中能够脱颖而出，其叙事逻辑自然与之前出尽风头的行业新宠，自然有所不同。

本文试图用较为适中的篇幅，在剖析Terra近期爆红原因的同时，试图拆解加密世界头部或新晋玩家们进阶的路径，仅为玩家们做参考，不构成任何形式的投资建议。

一、以算法稳定币为切入点，试图打造链上支付宝

众所周知，信息科技产业相对发达的韩国，近年来同样孕育出了可观的互联网经济业态，但限于人口和市场规模，在中美主导的这轮商业革命中，并无存在感。此外，财阀把控经济命脉、普通阶层难以逆袭的情势下，韩国年轻人开始将加密资产作为翻身的寄托，炒币热度在全球各国中鲜有胜者。这两大背景，共同催生了Terra这一“新物种”。

Terra的两位核心创始人，均有着较为光鲜的传统互联网履历，其中一人曾在微软任职，离职后创办了端对端网络共享服务工具Anyfi，另一人曾创办了韩国最早的团购网站TMON，可能是做一个基于区块链技术的金融生态的共同梦想，让两个人走到一起，在2018年创立了这一项目。上线伊始，Terra就定位为区块链版的支付宝，并发行了算法稳定币UST作为生态内的硬通货。

值得关注的是，作为算法稳定币，UST不以法币或其他实物资产做抵押，其价值稳定机制和代币Luna关联：每铸造一个UST，就必须烧掉价值一美元的Luna，Luna的套利机制保证了UST与美元的锚定。另外，UST还与美国、韩国以及蒙古等国家的法币挂钩，且由此衍生出细分的稳定币。在2019年初，Terra就已经成为蒙古国首个区块链支付系统。

稳定币这一关键的基础设施推出后，由Terra支持的第一个应用 — 分布式的支付网关系统CHAI在韩国本土取得成功。据媒体报道，截止到2021年12月底，CHAI的API帮助企业整合了多达20种的支付选项，一站式打通了本地付款网关、数字钱包、电汇、运营商代扣、PayPal、以及借记卡和信用卡等支付渠道，对于企业而言省了大量的时间和网络工程成本，这背后是CHAI远低于传统机构的手续费率。在合规问题上，CHAI 拥有受韩国政府监管的法币支付网关，可连接约15家大型银行。CHAI还为普通用户提供借记卡服务。

当然，CHAI等应用只是Terra伸向未来传统金融世界的触角，在初期官方更注重链上的DeFi应用生态。截止目前，Terra公链上的Dapp已逾70个，并构建了较为齐全的DeFi版图，涵盖固定利率协议Anchor和Lido、去中心化的Robinhood Mirror、去中心化保险协议Ozone、去中心化交易所Terraswap和Astroport等。据DeFi Llama最新数据显示，Lido和Anchor的TVL分别为120亿和87.4亿，分列DeFi协议排名中的第6和第9。

其实，提及去中心化网络支付系统，不得不谈XRP。但遗憾的是，在近两年逐渐去社区化，以及凭遭SEC起诉和调查，错失了DeFi的这波浪潮，在2021年的牛市行情中并无存在感。当然，和Terra的链上金融生态相比，应用单一的XRP也略显单薄。可见，在如今的加密行业中，生态布局是资本偏爱的热点，更是代表着未来想象力的话题。

二、低调完成技术升级，增强跨链互操作性

所有的新公链，都有一个共同的梦想：替代以太坊。他们在提供更低廉的费率基础上，更注重打磨跨链和扩容等技术，优化开发者的使用体验。而在提升跨链互操作性的行动说明，Terra也有这一雄心。

今年9月，Terra 宣布完成 “Columbus-5” 升级，借此优化核心系统，方便支持IBC的链上资产转移，这被拥趸们视作生态爆发的决定性推动力。此外，此次升级的改进还有：燃烧所有的铸币税；升级到 Stargate；集成 Ozone（Terra 生态保险协议）和 Wormhole。其中 Terra 的区块链间通信（IBC）集成预计将提高其稳定币TerraUSD（UST）在整个 Cosmos 生态系统中的应用。

具体来看，基于Cosmos SDK 开发的Terra可以通过「启用 IBC 传输」（Enable IBC Transfer）的治理提案投票，正式激活 IBC 标准（Inter-Blockchain Communication，区块链间通信）。Terra 生态的用户可以跨链连接其它支持 IBC 标准的区块链网络并发送、接收资产，目前支持支持 IBC 标准的区块链网络包括 Cosmos Hub （ATOM）、IRISnet （IRIS）、Osmosis （OSMO） 和 Crypto.com（CRO）等，这一组合被称作Stargate。与Cosmos 的“区块链互联网”的兼容性增强意味着数据可以在 Terra 和其他 Cosmos 集成区块链之间共享，例如波卡和Solana ，甚至是以太坊。Stargate集成将Terra开放给Cosmos生态系统中数百个Dapp。总之，Terra依附Cosmos使自身的跨链性得以增强。

这里有一组数据同样值得关注：2021年年底，Cosmos发文称，自IBC上线8个月以来，已有25条公链已接入IBC协议，其生态代币（ATOM、OSMO、LUNA、CRO、SCRT等）总市值超过600亿美元，累计发生超过580万笔IBC交易。2022年，IBC协议还计划跨链连接比特币、以太坊、Polkadot、Avalanche、Harmony和Celo等公链网络，进一步释放区块链的大量流动性。

IBC 是一种互操作性协议，也是Cosmos生态主要使用的通讯协议，用于在任意状态机之间传输任意数据。IBC 可用于构建广泛的跨链应用程序，包括但不限于代币转移、跨链账户（两条链之间的委托调用）、不可替代的代币转移和预言机数据馈送。

与波卡并称“跨链双雄”的Cosmos，在2021年DeFi+NFT热潮，以及大牛市行情中显得格外沉寂，鲜有关注度。但是，从这组数据上来看，Cosmos很可能是在低调布局跨链技术，毕竟这也是加密世界最具想象力的赛道之一。跨链贵、慢、堵、难，这一核心痛点的解决，也将为行业释放大量的增量价值。当Cosmos的跨链技术和生态愈发成熟，Terra公链的收益也会越大。

Terra的宣发风格与Cosmos大致相似，走低调内敛路线，并不热衷于营销，与波卡、Solana、BSC和Avalanche迥异。但有个细节值得玩味，Terra社区的狂热用户，将其比作下一个Y Combinator（美国著名创业孵化器），尤其是在下半年生态渐起时。而在2021年12月21日左右，前Y Combinator员工Natalie Luu宣布担任Terra生态系统发展负责人，为在Terra上构建的新分布式应用提供服务。

三、公链第二排位轮换已是常态，暗合WEB3.0逻辑或是新年风口

抛开晦涩繁琐的技术逻辑，用大把烧钱来刺激生态，或许更有说服力，至少是对投资者而言。2021年9月，Terra官方推出了价值1.5亿美元的生态激励计划，用以扶持链上的项目和开发者。从数据表现来看，Terra总锁仓量的爆发，也是在9月和10月左右开始的。

据此判断，在2021年加密行情整体走牛的背景下，以太坊公链上DeFi应用频繁外溢的过程中，BCS、Solana和Avalanche等公链新贵，在提供性价比更高的基础服务的同时，错峰推出生态奖励政策，轮番吸引了大量的链上开发者，致使公链第二的宝座轮番更替。可以说，Terra目前的优势地位，可能是暂时性的、周期性的，甚至新公链玩家后续接棒的常规操作，会在后面几年断档。因为随着2022年美国加息预期走强，数字资产牛市可能难以为继。

与此同时，下列因素也决定了，Terra未必能一直把“链上支付宝”和“以太坊冲击者”这一故事讲下去：

1、UST本质上是算法稳定币，并无实物资产做抵押，因此很容易出现价格波动，尤其是极端行情下。比如在5.19行情下，UST的振幅远超USDT等中心化稳定币，差点导致社区分崩离析。如果币值稳定这一基本属性不保，UST将失去信用，进而导致整个Terra生态的塌方；

2、目前Terra的生态布局过度集中于DeFi领域，在更能带流量的NFT和GameFi上乏善可陈，并未孕育出知名的原生型应用，这将极大限制后续的用户增长。DeFi Llama数据显示，Terra链上锁仓量排前五的协议是 Lido、Anchor、Terraswap、Astroport 和 Mirror，五个 DeFi 协议总计就锁仓了接近160亿美元，占到了Terra 链上总锁仓价值的 91% 以上。反观BSC和波场等公链，在2021年上半年就举办过几次有影响力的NFT拍卖会，并先后开通了NFT的MarketPlace。所以，Terra在NFT上的行动是滞后和迟缓的；

3、正如前文提到，大手笔撒钱就像一针兴奋剂，让Terra生态快速活泛起来，但当补贴退坡，潮水褪去，Terra能否继续高歌猛进。Terra原生的借贷利率协议Anchor的锁仓量一度冲进前十，但增长的核心因素是高达20%的利率。当资本找到更有故事性的新公链项目，Terra公链不排出最终沦为弃儿，链上热钱继而另寻价值洼地；

4、尽管Terra支撑的金融支付应用CHAI监管友好且发展迅猛，相较其他本土的支付巨头，在规模体量上完全无法构成威胁。当然，这也是区块链技术本身的不完备，以及全球商圈对分布式应用的接受程度远远不够所造成的。但这也足够说明，Terra的链上支付宝愿景，注定任重道远、困难重重。

加密市场行情瞬息万变，在种种不确定性交织下，可以确定的是，如今很少有新锐项目能持久地保持热度，Terra概莫能外。但是，Terra的走热其实可以理解为，在WEB3.0这一全新的叙事逻辑下，加密开发者为自证WEB3.0理念的可行性和项目的成长性，通过主动拥抱传统金融世界，以及不断提升跨链互操作性，以追求媲美传统互联网产品的使用体验，但其经济模型和分配机制却是Crypto化的。正如Terra创始人在2022年行业预测中所言，向Web 3的认知转变已经开始。

目前来看，WEB3.0可能会是2022年最大的风口，这一进程中能否诞生出更有想象力的玩家呢？新的一年，我们保持期待，继续求索。