美国SEC再审比特币ETF，会成为加密市场的强心剂吗

当地时间5月25日早间，根据美国证券交易委员会（SEC）公布的两份文件，SEC已开始正式审查SkyBridge及富达的比特币ETF申请，分别为“The First Trust SkyBridge Bitcoin ETF Trust”和“Wise Origin Bitcoin Trust”。根据文件内容显示，SkyBridge的ETF申请在纽约证券交易所交易，而Wise Origin ETF则申请在芝加哥期权交易所的BZX交易所进行交易。

据了解，这两份ETF申请均于今年3月提交。SkyBridge Capital与投资顾问First Trust Advisors合作，开发了一种锚定比特币价格的ETF产品，该产品使用一个来自多个价格源的专有指数来跟踪比特币的日常价格变动，进而为投资者提供更加多样的投资标的。根据现行规定，SEC将在45天内对以上比特币ETF申请做出初步决定，除非它延长窗口期，最多可延长240天。也就是说，如果不出意外的话，SEC最快将在7月上旬做出拒绝或同意这两个比特币ETF申请的决定，如果推迟则最晚将于明年年初才能揭晓答案。

当然，目前等待SEC审查的比特币ETF并不止这两个，据媒体报道当前还有四项申请正在接受官方审查，分别为VanEck、Kryptoin、WisdomTree和Valkyrie提交的比特币ETF申请。此前，由于担心比特币的价格操纵和波动性，美国证券交易委员会尚未批准任何一只比特币ETF。由此可以看出，对于比特币ETF产品的态度，始终保持着谨慎再谨慎的审核态度。

以目前排在前面的VanEck提交的申请为例：

2020年12月VanEck向SEC提交了最新的S-1申请，2021年3月1日，芝加哥期权交易所在VanEck的申请的基础上，向SEC提交了申请公开上市和交易VanEck比特币ETF的文件。SEC于3月中旬确认收到了以上两份申请，并由此开启了45天的审查窗口期。至5月3日这45天审核期即将结束时，SEC不出预料的宣布将审批截止日期再延长45天，推迟到了6月17日。据业内人士Mary Sheldon分析，关于该申请的审查窗口期很可能还会进一步延长至240天。这样看来，VanEck、SkyBridge和富达三家机构提交的比特币ETF申请，在审查时间上就会有很大的重叠期，SEC大概率将会在某个时间点同时作出决定，这也就意味着投资者还要继续等待美国首个比特币ETF的推出。

SEC助理秘书J·Matthew DeLesDernier对此表示：“委员会认为应该指定更长的时间对提议的规则更改采取行动，以便有足够的时间来考虑提议的规则更改和收到的意见。”

和对待比特币ETF的谨慎小心的态度不同，SEC对于信托类交易产品的审核要宽松的多。比如我们所熟悉的灰度公司——2020年 1 月，灰度比特币信托向 SEC 申请注册通过，成为首个符合SEC标准的数字资产工具；同年4 月，灰度比特币信托正式生效；4个月之后的 8 月 6 日，灰度向 SEC 提交以太坊信托注册申请，2个月后灰度宣布其提交的以太坊信托注册申请已正式获得通过，至此，灰度比特币信托和以太坊信托双双成为SEC 报告公司。

在过去的几年时间里，灰度比特币信托也曾有过风光无两的时刻，从持仓额来看，2020年6月~2021年5月间，就从35亿美元最高增长到410亿美元以上，涨幅超过10倍。从持仓量来看，灰度比特币信托持有的比特币数量也在近一年间从36.5万枚增长到65万枚以上，增幅超过78%。

从二级市场溢价率来看，GBTC的溢价率也曾长期保持10%以上的高位水平，在上一轮牛市中更是录得132%的超高溢价率。

但是随着加密市场蓬勃发展，交投活跃度大幅增长，信托类产品在流动性、投资门槛、专业性等方面的短板逐步显现，以灰度比特币信托为代表，其持仓量增幅自进入2021年以来基本呈现0增长态势，同时在二级市场的吸引力也大幅下降，自从3月2日首次出现负溢价以来，已经持续86天维持负溢价状态。

危机面前，灰度也在积极寻求自救办法，其于今年4月上旬向SEC提交的将比特币信托产品转型为ETF的申请就是重要一环。同时也从侧面反映出，加密市场中的投资者对于更加灵活、门槛更低的比特币ETF产品的期待。在之前的文章《加密市场为什么期待比特币ETF》一文中，我们曾详细介绍过有关灰度信托产品和比特币ETF的区别，在此不再赘述。

接下来让我们把目光转向加拿大——这个美国的邻居，其监管机构已经于今年3月抢先批准了多个比特币ETF，其中第一只The Purpose比特币ETF在推出后不到两个月就积累了10亿美元的管理资产，并在多伦多交易所成功上市了BTCC.B、BTCC.U和BTCC三个投资标的。截至5月26日，该基金旗下仍然管理着超过18700枚比特币，价值约7.22亿美元。

在批准比特币ETF一个月之后，加拿大监管部门在4月中旬一次通过了三支以太坊ETF——Purpose Investments, CI Global Asset Management, and Evolve ETFs，并顺利在多伦多证券交易所上市交易，在一个交易日内，成交额便突破1亿美元。

在这样的背景下，加密市场对于美国SEC通过比特币ETF的预期明显升温。Galaxy Digital首席执行官Mike Novogratz最近在其社交账号中表示，比特币ETF可能在一年内上线。他进一步强调，ETF比机构提供的其他产品要好得多。他还暗示，今年4月新上任的SEC主席Gary Gensler很“聪明”，很快就会批准这一计划。对于近期市场上的剧烈动荡可能意味着SEC暂停审批的猜测，Mike Novogratz认为：“批准灰度信托而不批准ETF完全没有意义。”他还表示，以太坊的扩展速度有些慢，这导致了其他生态系统的爆炸式增长。

和Mike Novogratz的乐观预期不同，加密市场中的部分投资者认为，在2019年6月，时任美国SEC主席杰伊·克莱顿（Jay Clayton）曾表示，“价格操纵是SEC所担心的一个潜在问题。”只要比特币剧烈的价格波动和SEC所认为的“价格操纵”嫌疑没有得到明显好转之前，SEC批准比特币ETF的可能性不大，不应该因为新任SEC主席个人对于加密资产的友好态度而过于乐观。

抛开美国SEC将会在何时通过比特币ETF的讨论，还有部分投资者认为，即便年内SEC顺利批准一只或几只比特币ETF上市交易，也很有可能是市场加速见顶的信号，就像2017年12月CBOE和CME相继推出比特币衍生品交易之后所走出的行情一样。

从欧易OKX行情信息可以看到，2017年12月初，受到这一利好消息影响，比特币价格出现连续多日的大幅拉升，但是在CME衍生品交易正式上市当天，完成冲顶反转，开启了长达3年的熊市。

所以，对于比特币ETF产品，我们仍然需要辩证的去看待，一方面如果美国SEC将比特币ETF纳入到其监管范围内，客观上的确将有助于稳定加密市场，投资者的权益将得到更大限度的保护，同时也将大大降低普通投资者进入加密市场的门槛。另一方面也要有足够的风险管理预案，防范利好兑现之后，前期投资者大幅兑现利润导致的盘面波动。