سعر ‏Pendle

أول بروتوكول لطبقة التطبيق لربط Instagram و Web3 يبلغ @CygnusFi TVL حاليا 1.35 مليار ، بزيادة 50٪ من 900 مليون في بداية أبريل قامت $wcgUSD العملة المستقرة الخاصة بها بدمج بروتوكول مشتق سعر الفائدة DeFi Pendle رسميا ، ويمكن للمستخدمين الآن إيداع wcgUSD من خلال وضع Keep YT لسك الرموز الرئيسية (PT) وعائد الرموز المميزة (YT) دون خسارة أرباح PT + رسوم المعاملات + حوافز Pendle + نقاط Cygnus.

فحص Pendle ✓ 3 مليارات دولار + TVL في الاسطبلات (بزيادة 60 ضعفا في 18 مليونا) تكامل aave ضرب الودائع $1 * 964 مليون دولار من PTs كضمان * تسيطر على 60٪ من سوق PT حصلت المقاييس على العصير: $PENDLE بنسبة 33.6٪ الإيرادات ثابتة عند 20 مليون دولار شهريا يقولون ارتفاع الرسوم بنسبة 3٪ > 5٪ = + 30٪ نمو المراجعة طبخ حمامات السباحة الجديدة: * Morpho Labs PT Vault 14.35٪ APY * ستيك هاوس FI 500 مليون دولار tvl * تجمعات BTC الواردة (UNIBTC / LBTC / TBTC) ربما لا شيء البيانات فقط

المؤلف الأصلي: @Web3_Mario في الآونة الأخيرة كان العمل مشغولا بعض الشيء لذلك تأخر التحديث لفترة من الوقت والآن يتم استئناف وتيرة التحديثات الأسبوعية وأشكركم على دعمكم. وجدنا هذا الأسبوع أن هناك استراتيجية مثيرة للاهتمام في مجال DeFi حظيت بالكثير من الاهتمام والنقاش ، أي استخدام شهادة عائد Staking من Ethena sUSDe و PT-sUSDe في Pendle كمصدر للدخل ، واستخدام بروتوكول الإقراض AAVE كمصدر للأموال لتنفيذ مراجحة أسعار الفائدة والحصول على دخل بالرافعة المالية. أدلى بعض DeFi Kols على منصة X بتعليقات أكثر تفاؤلا حول هذه الإستراتيجية ، لكنني أعتقد أن السوق الحالي يبدو أنه يتجاهل بعض المخاطر الكامنة وراء هذه الاستراتيجية. لذلك ، لدي بعض الخبرة لمشاركتها معك. بشكل عام ، فإن استراتيجية التعدين بالرافعة المالية PT الخاصة ب AAVE + Pendle + Ethena ليست استراتيجية مراجحة خالية من المخاطر ، حيث لا تزال مخاطر معدل الخصم لأصول PT موجودة ، لذلك يحتاج المستخدمون المشاركون إلى التقييم الموضوعي والتحكم في نسبة الرافعة المالية وتجنب التصفية. تحليل آلية عوائد الرافعة المالية لضريبة القيمة المدفوعة بادئ ذي بدء ، دعنا نقدم بإيجاز آلية استراتيجية العائد هذه ، يجب أن يعرف الأصدقاء الذين هم على دراية ب DeFi أن DeFi ، كخدمة مالية لامركزية ، مقارنة ب TradFi ، فإن الميزة الأساسية هي ما يسمى بميزة "قابلية التشغيل البيني" التي يجلبها استخدام العقود الذكية لحمل قدرات الأعمال الأساسية ، ومعظم الأشخاص البارعين في DeFi ، أو عمل DeFi Degen عادة ما يحتوي على ثلاثة: 1. استكشاف فرص المراجحة بين بروتوكولات DeFi ؛ 2. البحث عن مصادر الأموال ذات الرافعة المالية. 3. استكشاف سيناريوهات سعر الفائدة المرتفع والعائد منخفض المخاطر. تعكس استراتيجية الدخل بالرافعة المالية PT هذه الخصائص الثلاث بشكل أكثر شمولا. تتضمن الإستراتيجية ثلاثة بروتوكولات DeFi ، Ethena و Pendle و AAVE. جميعهم ثلاثة مشاريع شائعة في مسار DeFi الحالي ، وهم مجرد مقدمة موجزة هنا. بادئ ذي بدء ، Ethena هو بروتوكول عملة مستقرة قائم على العائد يلتقط مراكز البيع في سوق العقود الدائمة في البورصات المركزية ذات المخاطر المنخفضة من خلال استراتيجية التحوط الخاصة ب Delta Neutral. في السوق الصاعدة ، تتمتع الاستراتيجية بعائد أعلى بسبب الطلب القوي للغاية على المراكز الطويلة من قبل مستثمري التجزئة واستعدادهم لتحمل تكاليف رسوم أعلى ، مع كون sUSDe شهادة دخلها. Pendle هو بروتوكول بسعر ثابت يقوم بتحلل الرمز المميز لشهادة العائد العائم إلى رمز مميز رئيسي (PT) وشهادة دخل (YT) على غرار السندات ذات القسيمة الصفرية عن طريق تجميع الأصول. من ناحية أخرى ، فإن AAVE هو بروتوكول إقراض لامركزي يسمح للمستخدمين باستخدام عملات مشفرة محددة كضمان وإقراض عملات مشفرة أخرى من AAVE لزيادة الرافعة المالية أو التحوط أو البيع القصير. هذه الاستراتيجية هي تكامل البروتوكولات الثلاثة ، أي استخدام شهادة دخل التخزين الخاصة ب Ethena sUSDe وشهادة الدخل الثابت PT-sUSDe في Pendle كمصدر للدخل ، واستخدام بروتوكول الإقراض AAVE كمصدر للأموال لتنفيذ مراجحة أسعار الفائدة والحصول على دخل بالرافعة المالية. العملية المحددة هي كما يلي ، أولا ، يمكن للمستخدمين الحصول على sUSDe في Ethena وتحويله بالكامل إلى PT-sUSDe من خلال بروتوكول Pendle لتثبيت سعر الفائدة ، ثم إيداع PT-sUSDe في AAVE كضمان ، وإقراض USDe أو العملات المستقرة الأخرى من خلال القروض المتجددة ، مع تكرار الإستراتيجية المذكورة أعلاه لزيادة الرافعة المالية لرأس المال. يتم تحديد حساب العائد بشكل أساسي من خلال ثلاثة عوامل ، العائد الأساسي ل PT-sUSDe ، ومضاعف الرافعة المالية ، والسبريد في AAVE.   الوضع الحالي للسوق ومشاركة المستخدم في الاستراتيجية يمكن إرجاع شعبية هذه الاستراتيجية إلى AAVE ، بروتوكول الإقراض الذي يحتوي على أكبر قدر من الأموال ، للاعتراف بأصول PT كضمان ، مما أطلق العنان للقدرة التمويلية لأصول PT. في الواقع ، لطالما دعمت بروتوكولات DeFi الأخرى أصول PT كضمان ، مثل Morpho و Fuild وما إلى ذلك ، ولكن يمكن ل AAVE توفير معدلات اقتراض أقل مع المزيد من القروض المتاحة ، مما يؤدي إلى تضخيم عائد هذه الإستراتيجية ، وقرار AAVE أكثر رمزية. لذلك ، نظرا لأن AAVE دعمت أصول PT ، فقد ارتفعت الأموال المتعهد بها بسرعة ، مما يدل أيضا على أن الإستراتيجية قد تم الاعتراف بها من قبل مستخدمي DeFi ، وخاصة بعض مستخدمي الحيتان. حاليا ، تدعم AAVE نوعين من أصول PT ، PT sUSDe يوليو و PT eUSDe مايو ، وصل إجمالي العرض الآن إلى حوالي 1 مليار دولار.   يمكن حساب الحد الأقصى للرافعة المالية المدعومة حاليا بناء على الحد الأقصى للقيمة الدائمة للوضع الإلكتروني الخاص به ، مع أخذ PT sUSDe يوليو كمثال ، الحد الأقصى للقيمة الدائمة لهذا الأصل كضمان في وضع E-Mode هو 88.9٪ ، مما يعني أن نسبة الرافعة المالية يمكن أن تكون نظريا حوالي 9 أضعاف من خلال القروض المتجددة. يتم عرض عملية الحساب المحددة في الشكل أدناه ، أي عندما تكون الرافعة المالية هي الحد الأقصى ، دون النظر في تكلفة القرض العاجل أو تبادل رأس المال الناجمة عن الغاز والقروض المتجددة ، مع أخذ استراتيجية sUSDe كمثال ، يمكن أن يصل معدل العائد النظري للاستراتيجية إلى 60.79٪. وهذا العائد لا يشمل مكافآت نقاط إيثينا. دعنا نلقي نظرة على توزيع المشاركين الفعلي ، مرة أخرى باستخدام تجمع PT-sUSDe على AAVE كمثال. مع إجمالي عرض يبلغ 450 مليون يقدمه ما مجموعه 78 مستثمرا ، يمكن القول أن نسبة الحيتان عالية ، والرافعة المالية ليست صغيرة. بالنظر إلى العناوين الأربعة الأولى ، فإن حساب 0x c 693...9814 في المقام الأول لديه رافعة مالية تبلغ 9 مرات ورأس مال يبلغ حوالي 10 مليون. الحساب 0x 5 b3 05...8882 في المرتبة الثانية لديه رافعة مالية تبلغ 6.6x ورأس مال يبلغ حوالي 7.25 مليون ، والمركز الثالث analytico.eth لديه رافعة مالية تبلغ 6.5x ورأس مال يبلغ حوالي 5.75 مليون ، وحساب 0x 523 b 27...2b 87 في المرتبة الرابعة لديه رافعة مالية تبلغ 8.35x ورأس مال يبلغ حوالي 3.29 مليون. لذلك ، يمكن ملاحظة أن معظم المستثمرين على استعداد لتخصيص رافعة مالية أعلى لهذه الاستراتيجية ، لكن المؤلف يعتقد أنه ربما يكون السوق عدوانيا ومتفائلا بعض الشيء ، وهذا الانحراف في المعنويات وإدراك المخاطر سيؤدي بسهولة إلى تصفية التدافع على نطاق واسع ، لذلك دعونا نحلل مخاطر هذه الاستراتيجية. لا يمكن تجاهل مخاطر معدل الخصم يرى المؤلف أن معظم حسابات تحليل DeFi ستؤكد على الطبيعة منخفضة المخاطر للاستراتيجية ، بل وتعلن عنها كاستراتيجية مراجحة خالية من المخاطر. ومع ذلك ، ليس هذا هو الحال ، ونحن نعلم أن هناك خطرين رئيسيين مرتبطين باستراتيجيات التعدين بالرافعة المالية: 1. مخاطر سعر الصرف: عندما يصبح سعر الصرف بين الضمان وهدف الاقتراض أصغر ، ستكون هناك مخاطر التصفية ، والتي يسهل فهمها ، لأن سعر الضمان سيصبح أقل في هذه العملية. 2. مخاطر سعر الفائدة: عندما يرتفع معدل الاقتراض ، قد يكون العائد الإجمالي للاستراتيجية سلبيا. سيعتقد معظم المحللين أن مخاطر سعر الصرف لهذه الاستراتيجية منخفضة للغاية ، لأنه كبروتوكول عملة مستقرة أكثر نضجا ، فقد شهد USDe اختبار السوق ، ومخاطر فك تثبيت السعر منخفضة ، طالما أن هدف الاقتراض هو نوع عملة مستقرة ، فإن مخاطر سعر الصرف منخفضة ، وحتى في حالة حدوث فك التثبيت ، طالما أن هدف الاقتراض هو USDe ، فإن سعر الصرف النسبي لن ينخفض بشكل كبير. ومع ذلك ، فإن هذا الحكم يتجاهل خصوصية أصول PT ، ونحن نعلم أن الوظيفة الأكثر أهمية لبروتوكول الإقراض هي أنه يجب تصفيته في الوقت المناسب لتجنب الديون المعدومة. ومع ذلك ، هناك مفهوم المدة لأصول PT ، وخلال فترة المدة ، إذا كنت ترغب في استرداد الأصول الرئيسية مبكرا ، فلا يمكنك التداول إلا بسعر مخفض من خلال السوق الثانوي AMM الذي تقدمه Pendle. لذلك ، ستؤثر الصفقة على سعر أصل PT ، أو عائد PT ، وبالتالي فإن سعر أصل PT يتغير باستمرار مع الصفقة ، لكن الاتجاه العام سيقترب تدريجيا من 1. مع وضع هذه الخاصية في الاعتبار ، دعنا نلقي نظرة على تصميم أوراكل AAVE لأسعار أصول PT. في الواقع ، قبل دعم AAVE ل PT ، استفادت الإستراتيجية بشكل أساسي من Morpho كمصدر تمويل بالرافعة المالية ، حيث تم تصميم أوراكل سعر أصول PT يسمى PendleSparkLinearDiscountOracle. ببساطة ، يعتقد مورفو أنه خلال مدة السند ، ستحصل أصول PT على دخل بسعر فائدة ثابت بالنسبة للأصل الأصلي ، متجاهلا تأثير معاملات السوق على أسعار الفائدة ، مما يعني أن معدل تحويل أصول PT بالنسبة للأصل الأساسي يتزايد باستمرار خطيا. لذلك ، من الطبيعي تجاهل مخاطر سعر الصرف. ومع ذلك ، في عملية البحث عن مخطط أوراكل لأصول PT ، تعتقد AAVE أن هذا ليس خيارا جيدا ، لأن المخطط يقفل العائد ولا يمكن تعديله خلال مدة أصول PT ، مما يعني أن النموذج لا يمكن أن يعكس فعليا تأثير معاملات السوق أو التغيرات في العائد الأساسي لأصول PT على سعر PT ، وإذا كانت معنويات السوق صعودية بشأن التغير في أسعار الفائدة على المدى القصير ، أو كان للعائد الأساسي اتجاه صعودي هيكلي (مثل ارتفاع حاد في سعر الرموز التحفيزية ، مخططات توزيع الإيرادات الجديدة ، وما إلى ذلك) ، مما قد يتسبب في أن يكون سعر أوراكل لأصول PT في Morpho أعلى بكثير من السعر الحقيقي ، مما قد يؤدي بسهولة إلى ديون معدومة. من أجل تقليل هذه المخاطر ، عادة ما يحدد Morpho سعر فائدة قياسيا أعلى بكثير من سعر الفائدة في السوق ، مما يعني أن Morpho سيقلل بنشاط من قيمة أصول PT ويهيئ مساحة أوسع للتقلبات ، مما سيؤدي بدوره إلى مشكلة انخفاض استخدام رأس المال. من أجل تحسين هذه المشكلة ، تتبنى AAVE حل تسعير خارج السلسلة ، والذي يمكن أن يمكن سعر أوراكل من متابعة وتيرة التغييرات الهيكلية في أسعار الفائدة على PT قدر الإمكان ، وتجنب مخاطر التلاعب بالسوق على المدى القصير. لن نناقش التفاصيل الفنية هنا ، فهناك مناقشة خاصة حول هذه المسألة في منتدى AAVE ، ويمكن للشركاء المهتمين أيضا مناقشة المؤلف في X. فيما يلي مجرد نظرة على السعر المحتمل بعد تأثير PT Oracle في AAVE. يمكن ملاحظة أنه في AAVE ، سيكون أداء سعر Oracle مشابها للوظيفة المجزأة ، والتي تتبع سعر الفائدة في السوق ، وهو أكثر كفاءة في رأس المال من نموذج التسعير الخطي من Morpho ، كما أنه يخفف بشكل أفضل من مخاطر الديون المعدومة. هذا يعني أنه إذا كان هناك تعديل هيكلي في سعر الفائدة على أصول PT ، أو عندما يكون لدى السوق اتجاه ثابت لتغيرات أسعار الفائدة على المدى القصير ، فإن AAVE Oracle ستتبع هذا التغيير ، لذلك فإن هذا يقدم مخاطر معدل الخصم للاستراتيجية ، أي بافتراض أن سعر الفائدة PT يرتفع لسبب ما ، فإن سعر أصول PT سينخفض وفقا لذلك ، وقد تنطوي الرافعة المالية المفرطة للاستراتيجية على مخاطر التصفية. لذلك ، نحتاج إلى توضيح آلية تسعير AAVE Oracle لأصول PT ، حتى نتمكن من تعديل الرافعة المالية بشكل عقلاني وتحقيق التوازن الفعال بين المخاطر والعائد. فيما يلي بعض الميزات الرئيسية التي يجب أن تفكر فيها: 1. نظرا لتصميم آلية Pendle AMM ، ستتركز السيولة نحو سعر الفائدة الحالي بمرور الوقت ، مما يعني أن تغيرات الأسعار الناتجة عن معاملات السوق ستصبح أقل وضوحا ، وسيصبح الانزلاق أصغر وأصغر. لذلك يقترب تاريخ انتهاء الصلاحية وسيكون تغير السعر الناجم عن سلوك السوق أصغر وأصغر ولهذه الميزة قامت AAVE Oracle بإعداد مفهوم نبضات القلب للإشارة إلى تكرار تحديثات الأسعار ، فكلما اقتربت من تاريخ انتهاء الصلاحية ، كلما زادت الإيقاعات ، انخفض تكرار التحديث ، أي انخفضت مخاطر معدل الخصم. 2. ستتبع AAVE Oracle تغييرا في سعر الفائدة بنسبة 1٪ كعامل تعديل آخر لتحديث السعر ، مما سيؤدي إلى تحديث السعر عندما ينحرف سعر السوق عن سعر فائدة Oracle بنسبة 1٪ وينحرف أكثر من الإسماعالات. لذلك ، توفر هذه الآلية أيضا نافذة زمنية لضبط نسبة الرافعة المالية في الوقت المناسب لتجنب التصفية. لذلك ، بالنسبة لمستخدمي هذه الإستراتيجية ، من الضروري مراقبة تغيرات أسعار الفائدة قدر الإمكان وتعديل آلية نسبة الرافعة المالية.

المؤلف: @Web3_Mario   في الآونة الأخيرة كان العمل مشغولا بعض الشيء لذلك تأخر التحديث لفترة من الوقت والآن يتم استئناف وتيرة التحديثات الأسبوعية وأشكركم على دعمكم. هذا الأسبوع ، وجدت استراتيجية مثيرة للاهتمام في مساحة DeFi حظيت بالكثير من الاهتمام والنقاش ، أي استخدام شهادة عائد Staking من Ethena sUSDe في شهادة الدخل الثابت Pendle PT-sUSDe كمصدر للدخل ، واستخدام بروتوكول الإقراض AAVE كمصدر للأموال لتنفيذ مراجحة أسعار الفائدة والحصول على دخل بالرافعة المالية. أدلى بعض DeFi Kols على منصة X بتعليقات أكثر تفاؤلا حول هذه الإستراتيجية ، لكنني أعتقد أن السوق الحالي يبدو أنه يتجاهل بعض المخاطر الكامنة وراء هذه الاستراتيجية. لذلك ، لدي بعض الخبرة لمشاركتها معك. بشكل عام ، فإن استراتيجية التعدين بالرافعة المالية PT الخاصة ب AAVE + Pendle + Ethena ليست استراتيجية مراجحة خالية من المخاطر ، حيث لا تزال مخاطر معدل الخصم لأصول PT موجودة ، لذلك يحتاج المستخدمون المشاركون إلى التقييم الموضوعي والتحكم في نسبة الرافعة المالية وتجنب التصفية. تحليل آلية عوائد الرافعة المالية لضريبة القيمة المدفوعة بادئ ذي بدء ، دعنا نقدم بإيجاز آلية استراتيجية العائد هذه ، يجب أن يعرف الأصدقاء الذين هم على دراية ب DeFi أن DeFi ، كخدمة مالية لامركزية ، مقارنة ب TradFi ، فإن الميزة الأساسية هي ما يسمى بميزة "قابلية التشغيل البيني" التي يجلبها استخدام العقود الذكية لحمل قدرات الأعمال الأساسية ، ومعظم الأشخاص البارعين في DeFi ، أو عمل DeFi Degen عادة ما يحتوي على ثلاثة: استغلال فرص المراجحة المنتشرة بين بروتوكولات DeFi ؛ إيجاد مصادر التمويل بالرافعة المالية؛ استكشاف سيناريوهات سعر الفائدة المرتفع والعائد المنخفض المخاطر. تعكس استراتيجية الدخل بالرافعة المالية PT هذه الخصائص الثلاث بشكل أكثر شمولا. تتضمن الإستراتيجية ثلاثة بروتوكولات DeFi ، Ethena و Pendle و AAVE. جميعهم ثلاثة مشاريع شائعة في مسار DeFi الحالي ، وهم مجرد مقدمة موجزة هنا. بادئ ذي بدء ، Ethena هو بروتوكول عملة مستقرة قائم على العائد يلتقط مراكز البيع في سوق العقود الدائمة في البورصات المركزية ذات المخاطر المنخفضة من خلال استراتيجية التحوط الخاصة ب Delta Neutral. في السوق الصاعدة ، تتمتع الاستراتيجية بعائد أعلى بسبب الطلب القوي للغاية على المراكز الطويلة من قبل مستثمري التجزئة واستعدادهم لتحمل تكاليف رسوم أعلى ، مع كون sUSDe شهادة دخلها. Pendle هو بروتوكول بسعر ثابت يقوم بتحلل الرمز المميز لشهادة العائد العائم إلى رمز مميز رئيسي (PT) وشهادة دخل (YT) على غرار السندات ذات القسيمة الصفرية عن طريق تجميع الأصول. من ناحية أخرى ، فإن AAVE هو بروتوكول إقراض لامركزي يسمح للمستخدمين باستخدام عملات مشفرة محددة كضمان وإقراض عملات مشفرة أخرى من AAVE لزيادة الرافعة المالية أو التحوط أو البيع القصير. هذه الاستراتيجية هي تكامل البروتوكولات الثلاثة ، أي استخدام شهادة دخل التخزين الخاصة ب Ethena sUSDe وشهادة الدخل الثابت PT-sUSDe في Pendle كمصدر للدخل ، واستخدام بروتوكول الإقراض AAVE كمصدر للأموال لتنفيذ مراجحة أسعار الفائدة والحصول على دخل بالرافعة المالية. العملية المحددة هي كما يلي ، أولا ، يمكن للمستخدمين الحصول على sUSDe في Ethena وتحويله بالكامل إلى PT-sUSDe من خلال بروتوكول Pendle لتثبيت سعر الفائدة ، ثم إيداع PT-sUSDe في AAVE كضمان ، وإقراض USDe أو العملات المستقرة الأخرى من خلال القروض المتجددة ، مع تكرار الإستراتيجية المذكورة أعلاه لزيادة الرافعة المالية لرأس المال. يتم تحديد حساب العائد بشكل أساسي من خلال ثلاثة عوامل ، العائد الأساسي ل PT-sUSDe ، ومضاعف الرافعة المالية ، والسبريد في AAVE.   الوضع الحالي للسوق ومشاركة المستخدم في الاستراتيجية يمكن إرجاع شعبية هذه الاستراتيجية إلى AAVE ، بروتوكول الإقراض الذي يحتوي على أكبر قدر من الأموال ، للاعتراف بأصول PT كضمان ، مما أطلق العنان للقدرة التمويلية لأصول PT. في الواقع ، لطالما دعمت بروتوكولات DeFi الأخرى أصول PT كضمان ، مثل Morpho و Fuild وما إلى ذلك ، ولكن يمكن ل AAVE توفير معدلات اقتراض أقل مع المزيد من القروض المتاحة ، مما يؤدي إلى تضخيم عائد هذه الإستراتيجية ، وقرار AAVE أكثر رمزية. لذلك ، نظرا لأن AAVE دعمت أصول PT ، فقد ارتفعت الأموال المتعهد بها بسرعة ، مما يدل أيضا على أن الإستراتيجية قد تم الاعتراف بها من قبل مستخدمي DeFi ، وخاصة بعض مستخدمي الحيتان. حاليا ، تدعم AAVE اثنين من أصول PT ، PT sUSDe July و PT eUSDe مايو ، بإجمالي عرض يبلغ حوالي 1 مليار دولار.  يمكن حساب الحد الأقصى للرافعة المالية المدعومة حاليا بناء على الحد الأقصى للقيمة الدائمة للوضع الإلكتروني الخاص به ، مع أخذ PT sUSDe يوليو كمثال ، الحد الأقصى للقيمة الدائمة لهذا الأصل كضمان في وضع E-Mode هو 88.9٪ ، مما يعني أن نسبة الرافعة المالية يمكن أن تكون نظريا حوالي 9 أضعاف من خلال القروض المتجددة. يتم عرض عملية الحساب المحددة في الشكل أدناه ، أي عندما تكون الرافعة المالية هي الأكبر ، دون النظر في تكلفة القرض العاجل أو تبادل رأس المال الناجمة عن الغاز والقروض المتجددة ، مع أخذ استراتيجية sUSDe كمثال ، يمكن أن يصل معدل عائد الإستراتيجية نظريا إلى 60.79٪. وهذا العائد لا يشمل مكافآت نقاط إيثينا. دعنا نلقي نظرة على توزيع المشاركين الفعلي ، مرة أخرى باستخدام تجمع PT-sUSDe على AAVE كمثال. مع إجمالي عرض يبلغ 450 مليون دولار قدمه ما مجموعه 78 مستثمرا ، يمكن القول أن نسبة الحيتان عالية ، والرافعة المالية ليست صغيرة. بالنظر إلى العناوين الأربعة الأولى ، 0xc693 الأولى ... تبلغ الرافعة المالية لحساب 9814 9 أضعاف ، ويبلغ رأس المال حوالي 10 ملايين دولار. المركز الثاني في 0x5b305... تبلغ الرافعة المالية لحساب 8882 6.6 مرة ، مع رأس مال يبلغ حوالي 7.25 مليون ، والمركز الثالث analytico.eth لديه رافعة مالية تبلغ 6.5 مرة ، ورأس المال حوالي 5.75 مليون ، والمركز الرابع 0x523b27 ... تبلغ الرافعة المالية على حساب 2b87 8.35x ورأس المال حوالي 3.29 مليون. لذلك ، يمكن ملاحظة أن معظم المستثمرين على استعداد لتخصيص رافعة مالية أعلى لهذه الاستراتيجية ، لكن المؤلف يعتقد أنه ربما يكون السوق عدوانيا ومتفائلا بعض الشيء ، وهذا الانحراف في المعنويات وإدراك المخاطر سيؤدي بسهولة إلى تصفية التدافع على نطاق واسع ، لذلك دعونا نحلل مخاطر هذه الاستراتيجية. لا يمكن تجاهل مخاطر معدل الخصم يرى المؤلف أن معظم حسابات تحليل DeFi ستؤكد على الطبيعة منخفضة المخاطر للاستراتيجية ، بل وتعلن عنها كاستراتيجية مراجحة خالية من المخاطر. ومع ذلك ، ليس هذا هو الحال ، ونحن نعلم أن هناك خطرين رئيسيين مرتبطين باستراتيجيات التعدين بالرافعة المالية: مخاطر سعر الصرف: عندما يصبح سعر الصرف بين الضمان وهدف الاقتراض أصغر ، ستكون هناك مخاطر التصفية ، والتي يسهل فهمها ، لأن سعر الضمان سيصبح أقل في هذه العملية. مخاطر سعر الفائدة: عندما يرتفع معدل الاقتراض ، قد يكون العائد الإجمالي للاستراتيجية سلبيا. سيعتقد معظم المحللين أن مخاطر سعر الصرف لهذه الاستراتيجية منخفضة للغاية ، لأنه كبروتوكول عملة مستقرة أكثر نضجا ، فقد شهد USDe اختبار السوق ، ومخاطر فك تثبيت السعر منخفضة ، طالما أن هدف الاقتراض هو نوع عملة مستقرة ، فإن مخاطر سعر الصرف منخفضة ، وحتى في حالة حدوث فك التثبيت ، طالما أن هدف الاقتراض هو USDe ، فإن سعر الصرف النسبي لن ينخفض بشكل كبير. ومع ذلك ، فإن هذا الحكم يتجاهل خصوصية أصول PT ، ونحن نعلم أن الوظيفة الأكثر أهمية لبروتوكول الإقراض هي أنه يجب تصفيته في الوقت المناسب لتجنب الديون المعدومة. ومع ذلك ، هناك مفهوم المدة لأصول PT ، وخلال فترة المدة ، إذا كنت ترغب في استرداد الأصول الرئيسية مبكرا ، فلا يمكنك التداول إلا بسعر مخفض من خلال السوق الثانوي AMM الذي تقدمه Pendle. لذلك ، ستؤثر الصفقة على سعر أصل PT ، أو عائد PT ، وبالتالي سيتغير سعر أصل PT مع التداول ، لكن الاتجاه العام سيقترب تدريجيا من 1. مع وضع هذه الخاصية في الاعتبار ، دعنا نلقي نظرة على تصميم أوراكل AAVE لأسعار أصول PT. في الواقع ، قبل دعم AAVE ل PT ، استفادت الإستراتيجية بشكل أساسي من Morpho كمصدر تمويل بالرافعة المالية ، حيث تم تصميم أوراكل سعر أصول PT يسمى PendleSparkLinearDiscountOracle. ببساطة ، يعتقد مورفو أنه خلال مدة السند ، ستحصل أصول PT على دخل بسعر فائدة ثابت بالنسبة للأصل الأصلي ، متجاهلا تأثير معاملات السوق على أسعار الفائدة ، مما يعني أن معدل تحويل أصول PT بالنسبة للأصل الأساسي يتزايد باستمرار خطيا. لذلك ، من الطبيعي تجاهل مخاطر سعر الصرف.  ومع ذلك ، في عملية البحث عن مخطط أوراكل لأصول PT ، تعتقد AAVE أن هذا ليس خيارا جيدا ، لأن المخطط يقفل العائد ولا يمكن تعديله خلال مدة أصول PT ، مما يعني أن النموذج لا يمكن أن يعكس فعليا تأثير معاملات السوق أو التغيرات في العائد الأساسي لأصول PT على سعر PT ، وإذا كانت معنويات السوق صعودية بشأن التغير في أسعار الفائدة على المدى القصير ، أو كان للعائد الأساسي اتجاه صعودي هيكلي (مثل ارتفاع حاد في سعر الرموز التحفيزية ، مخططات توزيع الإيرادات الجديدة ، وما إلى ذلك) ، مما قد يتسبب في أن يكون سعر أوراكل لأصول PT في Morpho أعلى بكثير من السعر الحقيقي ، مما قد يؤدي بسهولة إلى ديون معدومة. من أجل تقليل هذه المخاطر ، عادة ما يحدد Morpho سعر فائدة قياسيا أعلى بكثير من سعر الفائدة في السوق ، مما يعني أن Morpho سيقلل بنشاط من قيمة أصول PT ويهيئ مساحة أوسع للتقلبات ، مما سيؤدي بدوره إلى مشكلة انخفاض استخدام رأس المال. من أجل تحسين هذه المشكلة ، تتبنى AAVE حل تسعير خارج السلسلة ، والذي يمكن أن يمكن سعر أوراكل من متابعة وتيرة التغييرات الهيكلية في أسعار الفائدة على PT قدر الإمكان ، وتجنب مخاطر التلاعب بالسوق على المدى القصير. لن نناقش التفاصيل الفنية هنا ، فهناك مناقشة خاصة حول هذه المسألة في منتدى AAVE ، ويمكن للشركاء المهتمين أيضا مناقشة المؤلف في X. فيما يلي مجرد نظرة على السعر المحتمل بعد تأثير PT Oracle في AAVE. يمكن ملاحظة أنه في AAVE ، سيكون أداء سعر Oracle مشابها للوظيفة المجزأة ، والتي تتبع سعر الفائدة في السوق ، وهو أكثر كفاءة في رأس المال من نموذج التسعير الخطي من Morpho ، كما أنه يخفف بشكل أفضل من مخاطر الديون المعدومة. هذا يعني أنه إذا كان هناك تعديل هيكلي في سعر الفائدة على أصول PT ، أو عندما يكون لدى السوق اتجاه ثابت لتغيرات أسعار الفائدة على المدى القصير ، فإن AAVE Oracle ستتبع هذا التغيير ، لذلك فإن هذا يقدم مخاطر معدل الخصم للاستراتيجية ، أي بافتراض أن سعر الفائدة PT يرتفع لسبب ما ، فإن سعر أصول PT سينخفض وفقا لذلك ، وقد تنطوي الرافعة المالية المفرطة للاستراتيجية على مخاطر التصفية. لذلك ، نحتاج إلى توضيح آلية تسعير AAVE Oracle لأصول PT ، حتى نتمكن من تعديل الرافعة المالية بشكل عقلاني وتحقيق التوازن الفعال بين المخاطر والعائد. فيما يلي بعض الميزات الرئيسية التي يجب أن تفكر فيها: 1. نظرا لتصميم آلية Pendle AMM ، ستتركز السيولة نحو سعر الفائدة الحالي بمرور الوقت ، مما يعني أن تغيرات الأسعار الناتجة عن معاملات السوق ستصبح أقل وضوحا ، وسيصبح الانزلاق أصغر وأصغر. لذلك يقترب تاريخ انتهاء الصلاحية وسيكون تغير السعر الناجم عن سلوك السوق أصغر وأصغر ولهذه الميزة قامت AAVE Oracle بإعداد مفهوم نبضات القلب للإشارة إلى تكرار تحديثات الأسعار ، فكلما اقتربت من تاريخ انتهاء الصلاحية ، كلما زادت الإيقاعات ، انخفض تكرار التحديث ، أي انخفضت مخاطر معدل الخصم.   2. ستتبع AAVE Oracle تغييرا في سعر الفائدة بنسبة 1٪ كعامل تعديل آخر لتحديث السعر ، مما سيؤدي إلى تحديث السعر عندما ينحرف سعر السوق عن سعر فائدة Oracle بنسبة 1٪ وينحرف أكثر من الإسماعالات. لذلك ، توفر هذه الآلية أيضا نافذة زمنية لضبط نسبة الرافعة المالية في الوقت المناسب لتجنب التصفية. لذلك ، بالنسبة لمستخدمي هذه الإستراتيجية ، من الضروري مراقبة تغيرات أسعار الفائدة قدر الإمكان وتعديل آلية نسبة الرافعة المالية.

لا تزال هذه الصفحة تبدو جيدة جدا ، وأنا أعلم أنني متفائل @protocol_fx ، @humafinance ، @pendle_fi @Equilibriafi هناك أيضا الكثير من روابط الدعوة ، إذا كنت مهتما ، يمكنك ترك رسالة