FAQ
f(x) répartit l’ETH en un mélange de « stablecoins flottants » à faible volatilité appelés fETH et de « jetons ETH à effet de levier » à forte volatilité appelés xETH. Vous pouvez fournir des ETH ou des stETH pour frapper l’une ou l’autre devise (l’ETH pur est transformé en stETH avant dépôt).
f(x) facture des frais de frappe et de rachat, qui peuvent être évités en procédant à un échange sur le marché secondaire (certains frais sont supprimés dans des circonstances précises ; pour plus de détails, voir le livre blanc).
En dehors de cela, vous ne payez pas de frais. Les revenus du protocole et les services de stabilité (voir la section « Pool de rééquilibrage ») proviennent des rendements de staking obtenus via les stETH contenus en réserve.
Vous pouvez frapper des fETH ou xETH sur le site officiel du protocole et acquitter certains frais, ou les acheter directement sur le marché secondaire, par exemple via Curve Finance.
Chaque jeton fETH ou xETH est échangeable instantanément et à tout moment contre des stETH à hauteur de sa valeur nette d’inventaire (VNI) en cours. La VNI des xETH et fETH varie constamment en fonction du cours de l’ETH.
La VNI correspond à la valeur actuelle du fETH ou du xETH telle que déterminée par le protocole. Vous pouvez frapper ou racheter des xETH ou des fETH selon leur valeur nette d’inventaire respective.
Le fETH peut être utilisé comme une stablecoin. Il est décentralisé (adossé uniquement au stETH) et n’est donc pas exposé aux manœuvres des banques centrales ou autres entités IRL.
Mais le fETH n’est pas exactement un stablecoin, dans la mesure où il gagne ou perd une petite quantité de valeur au fur et à mesure que le cours de l’ETH augmente ou diminue. Ces fluctuations de prix sont fixées à 10 % du volume de l’ETH. Cette monnaie est donc ancrée à l’économie de l’Ethereum, plutôt qu’à celle des États-Unis. Si vous prévoyez une dévaluation de l’USD face à l’ETH au fil du temps, vous avez tout intérêt à le préférer aux stablecoins en USD.
xETH est doté d’un effet de levier puissant et gratuit sur l’ETH, avec un taux de financement nul et un risque de liquidation très faible. Il s’agit là d’un excellent jeton pour amplifier vos gains dans le cadre d’un pari à long terme sur la croissance du cours de l’ETH.
xETH n’intègre pas de concept de « liquidation » (contrairement aux perps à effet de levier ou aux CDP). Lorsque l’on parle du risque de « liquidation » du xETH, ce terme désigne le risque que le cours du xETH tombe à zéro en raison d’une chute extrême du cours de l’ETH (voir à ce sujet la section consacrée aux « Mauvaises nouvelles »).
f(x) s’appuie sur une analyse des données journalières du cours de l’ETH réalisée jusqu’en 2017 pour caractériser ce risque selon différents ratios collatéraux (RC). Tant que le ratio de garantie collatérale de f(x) reste supérieur à 130 %, le risque est inférieur à 0,1 %. En outre, cette donnée ne tient même pas compte du mode de stabilité, qui se déclenche automatiquement et déploie le capital dans un pool de rééquilibrage pour faire remonter le RC s’il devait chuter en deçà de 130 %.
f(x) a été créé de manière à éviter les risques centralisés liés aux actifs du monde réel. Outre les risques liés aux contrats intelligents et aux oracles, qui sont communs à quasiment tous les protocoles DeFi, le principal risque pour f(x) est la chute rapide du cours de l’ETH, qui est plus importante que la capacité d’absorption des xETH actuellement frappés. Dans ce cas, le cours du xETH tomberait à zéro (un peu comme dans le cas d’une liquidation) et le fETH perdrait sa nature faiblement volatile, ce qui occasionnerait le retour à des fluctuations du cours de l’ETH au taux de 1:1.
f(x) a mis en place des systèmes de gestion des risques complets et bien pensés afin d’éviter qu’une telle situation ne se produise. Pour plus de détails, veuillez consulter le livre blanc.
Le pool de rééquilibrage (Rebalancing Pool) est un coffre-fort de farming pour fETH qui génère des rendements élevés (en stETH) à partir des rendements de la réserve. Les fETH contenus dans ce coffre-fort peuvent être automatiquement convertis en stETH ou en xETH si la quantité de fETH frappée devient trop élevée par rapport aux xETH (voir les risques évoqués ci-dessus, ainsi que le livre blanc). Lorsqu’une telle opération est nécessaire, le protocole rachète uniquement la quantité de fETH nécessaire pour rétablir la stabilité du protocole, tandis que les fETH sont provisionnés proportionnellement auprès de tous les déposants. Tant qu’il n’a pas été réclamé, le fETH demandé en retrait ne rapporte rien, mais il reste utilisable pour effectuer des rachats.
En résumé : déposez des fETH dans le pool de rééquilibrage pour obtenir des rendements élevés en stETH et déposez périodiquement des DCA en stETH ou xETH.
Dans le cas très peu probable (moins de 0,1 %, voir le livre blanc) d’un effondrement du cours de l’ETH au point que le pool de rééquilibrage et les incitations à la frappe ne parviendraient pas à stabiliser le système, le cours du xETH pourrait tomber à zéro, ce qui correspond à la situation la plus proche d’une liquidation de f(x). Dans ce cas, le fETH serait le seul actif à pouvoir prétendre constituer la réserve. Or, si cela se produisait, la valeur liquidative du fETH NAV commencerait à suivre les fluctuations complètes du cours de l’ETH, au lieu de 10 % de celles-ci seulement. Comme toujours, l’actif resterait remboursable.
Si une telle situation devait se produire, des dispositions seraient adoptées afin de recapitaliser le protocole (voir leur description dans le livre blanc).
